华泰证券-电力设备行业19年新能源车补贴政策点评：新能车补贴政策终落地，基本符合预期-190327

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        新能源车补贴政策落地打消市场疑虑，内容基本符合预期
        工信部发布19  年新能源车补贴政策，整体政策退坡幅度在50%-60%，燃料电池汽车和新能源公交车补贴政策另行通知，基本符合预期。3  个月过渡期的设定将导致行业抢装，我们预计19Q2  行业排产将环比上升。从全年看，我们认为，补贴退坡将加速产业链各环节洗牌，龙头公司市占率有望进一步提升。由于全产业链将共同承担降本压力，我们认为受补贴影响较小的公司盈利可能相对较好。此外，降本压力下，我们认为部分车型将从三元电池转向成本优势突出的铁锂电池，且政策给使用铁锂电池的公交车留了空间，建议关注磷酸铁锂电池环节的预期差。
        补贴门槛提升，整体退坡幅度50%-60%，乘用车车型方向或有变化
        分车型看：EV  乘用车退坡幅度在47%-60%不等，PHEV  乘用车退坡55%，能量密度和能耗要求进一步提升；EV  客车退坡幅度在57%-60%；专用车度电补贴和单车补贴上限均有下调。EV  乘用车续航里程五档并两档，我们认为将驱动车企要么选择高品质、高端化，要么选择高性价比、平民化。原来A00  级车型或将升级到250  公里以上续航，A0  级车型将调整电池装机量以达到补贴效益最大化。关于地补，明确过渡期后地补取消，但是新能源公交仍享地补，超市场预期。
        锂电龙头一季报有望高增长，过渡期的设定或将导致Q2  抢装
        从量来看，18  年底锂电产业链库存去化基本完成，19  年Q1  补贴真空期有抢装，电池装机量和整车产销量均大增。价格来看，由于19Q1  仍然延续18  年的补贴标准，因此产业链普遍延续18  年底的价格，行业还未出现大幅降价。同时，考虑18Q1  业绩低基数，我们预计细分环节龙头业绩预期同比高增长。此次政策仍将设置过渡期，考虑最新几批推荐目录里，大部分车型已经做好升级准备，因此过渡期内的补贴会比过渡期后更好，因此我们预计19Q2  行业大概率会有抢装行情。
        建议关注业绩受补贴影响较小的品种以及磷酸铁锂电池预期差
        我们认为，补贴退坡带来的降本压力将由全产业链共同承担，因此预计各环节仍有较大降价压力。我们认为：价格见底的电解液和六氟磷酸锂，具备强议价能力的电池龙头，进入全球供应链的材料业绩受补贴影响相对较小。建议关注天赐材料、宁德时代、星源材质。由于补贴退坡降本压力加大，不排除部分车企从三元转向铁锂，同时政策给以铁锂为主的公交车单独留出空间，我们认为铁锂电池存在较大预期差，推荐国轩高科。
        风险提示：新能源车产销量不及预期，各环节降价压力加大，降价幅度超预期。