华泰证券-交运设备行业2019新能源汽车补贴政策点评：补贴政策靴子落地，助优胜劣汰-190327

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        19  年新能源汽车国补下滑幅度超50%，新能源客车存超预期可能
        3  月26  日，财政部发布2019  版本新能源汽车补贴政策。乘用车国补下滑幅度超过50%，国补下滑幅度略超此前预期，过渡期后地补取消，我们预计乘用车补贴整体下滑幅度在70%左右，车企或采用降低上游成本以及终端提价的方法消化补贴退坡影响，但若提价对全年新能源乘用车销量或有一定影响，新能源乘用车企业毛利率或下降；新能源客车国补下降幅度超过50%，但对新能源公交车补贴另有安排，客车总体退坡情况可能略好于此前预期。我们认为补贴政策靴子落地，过渡期期间冲量有望，建议关注宇通客车、金龙汽车、比亚迪、多氟多、三花智控、银轮股份。
        19  年新能源汽车补贴政策落地，助行业优胜劣汰
        3  月26  日，财政部发布2019  版本新能源汽车补贴政策。政策规定分为五方面：1、优化技术指标，坚持“扶优扶强”；2、降低补贴标准，促进优胜劣汰，整体国补下滑幅度超过50%，过渡期后除新能源公交车及燃料电池汽车，地补取消；3、完善清算制度，从2019  年开始有运营里程要求的车辆，完成销售上牌后即预拨一部分资金，满足里程要求后可按程序申请清算；4、3  月26  日~6  月26  日为过渡期，执行0.6  倍18  年补贴标准；5、强化质量监管。此外，燃料电池汽车和新能源公交车补贴政策另行公布。我们认为补贴政策靴子落地，助力行业优胜劣汰。
        车企可能通过下游提价、上游降本等方法降低补贴退坡影响
        我们认为A00  级别乘用车追求续航里程和能量密度提升的意义不大，转用磷酸铁锂等低成本电池降低成本的可能性比较大。A0  车型可能会选择把续航里程做到250km  以上，在此基础上尽量降低成本。A  级别可能会提升续航里程到400km  以上，能量密度进一步提升。乘用车企业可能会采用终端提价且挤压成本的方法降低补贴下降带来的影响。预计新能源客车也会通过上游降本下游适当提价的方式消化补贴下降的影响，但整体盈利性逐渐趋于传统客车，落后产能出清后，有利于龙头市占率提升。过渡期补贴幅度高于过渡期后，有抢装动力，3~6  月新能源汽车高增长有望持续。
        新能源公交车或有超预期可能，燃料电池汽车仍受扶持
        通知指出对新能源公交车和燃料电池车另有补贴安排，过渡期后取消对新能源汽车的地方补贴（但是新能源公交车和燃料电池汽车除外），燃料电池汽车过渡期期间按2018  年对应标准的0.8  倍补贴。我们认为为落实公交车电动化的政策，新能源公交车地补或有超预期的可能。燃料电池汽车仍然是补贴扶持的对象。我们认为补贴政策靴子落地，过渡期期间冲量有望，补贴退坡助行业优胜劣汰，新能源公交车补贴政策存超预期可能，建议关注新能源客车龙头宇通客车、金龙汽车，新能源整车龙头比亚迪以及新能源上游产业链标的多氟多、三花智控、银轮股份。
        风险提示：新能源汽车销量不达预期、新能源补贴政策不达预期，新能源汽车终端需求不达预期。