中大期货-天然橡胶周报：天胶连续下跌，期现价差接近平水-190330

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        基本面逻辑：
        本周橡胶市场利空不断，连续下跌。首先，4月增值税降税将要执行，而且临近月底，市场补货数量稀少。其次，国内开割初期，随着开割进程的发展，割胶量逐步提升。全乳胶大都作为仓单流入交易所，同样也提升了国内显性库存。第三，进口混合胶港口到货正常，但入库相对困难，大量套利货使得仓库周转速度较慢。第四、国内的需求传统旺季逐步来临，但除了重卡销量较好外，轮胎出口，乘用车消费继续低迷，旺季不旺。沪胶供需基本面延续弱势格局，预计到2020年全球产量高峰过去后，供需的状况才会得到改善。就当前而言，经过近一个月的下跌，沪胶处于前期震荡区间下沿，同时期现价差也得到缩窄，下跌力量有所衰竭，预计下周以低位震荡为主。
        截至3月29日，国内全乳胶报价11000元/吨，较上周下跌400元/吨；泰国混合胶报价11200吨，较上周下跌475元/吨。价差方面，泰国混合对5月期货升水20，对9月贴水270，首次与1905合约平水。全乳对5月贴水180元/吨，对9月贴水470，分别缩小235,220元/吨。橡胶期货现货大幅下跌，完成了期现的回归。目前沪胶1905与现货的价差几近平水，受现货支撑，期货端要继续扩大跌幅有一定难度。
        上期所天胶总库存截止3月29日为437300吨（-6498），期货库存422150吨（-7180），上期所库存今年首次下降，目前暂无此事的原因。虽然降幅不大，但值得投资者注意。当前青岛保税区库存高企，区外库存据传有40多万吨，但很大一部分现货都锁在套利盘手里成为"死库存"对盘面影响较小。
        下游轮胎企业半钢胎开工率为71.44%，全钢胎开工率75.89%，已恢复到历史平均水平。多数轮胎厂家在前期集中销库后成品库存水平不高20-35天左右。各大轮胎厂价格以稳为主，半钢胎出口尚可，全钢胎出口美国销量下滑，部分转入国内市场。近期国内经销商走货情况不佳，库存有所累积。
        后市观点:  随着东南亚停割，国内刚启动开割，未来几周供应面波动较小。1905合约换月至1909合约还未完成，1905合约持仓较重，交割压力也偏大。预计4月橡胶波动幅度下降，整体维持低位震荡，等待政策及消息的进一步指引。套利方面：跨期9-1价差基本上稳定在1200元/吨下方，考虑到20号胶上市因素，利空全乳现货价格，因此若9-1价差较难扩大到16年17年的水平。今年9-1价差若能扩大到1300-1500元/吨或者以上，则应考虑介入买9抛1做正套。
        风险因素：
        原油，宏观，汇率、产业政策、天气等出现变化。