中投期货-策略周报（2019年第12期）-190331

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        周度投资视点
        宏观策略：市场普遍认为低利率环境有助于美股的表现，因此对风险资产的走势也存在明显支撑。但是从美国经济来看，筑顶迹象明显。从工业品的走势看，化工类近期跌幅巨大，显示去年的高油价对上游企业产能和产量刺激较大，在需求不足的情况下库存持续增加。预计部分高位工业品也逐渐面临此种困境，以黑色系为代表，建议继续关注降准等政策刺激下，这类品种反弹后的做空机会。
        股指期货：近期  A  股走势与美股高度吻合，显示市场情绪的影响较大。从成交量上看，两市成交总量有所下降，市场热点有所减少。目前位置指数临探底回升或者反弹后再度回落概率都较大，处于相对敏感的位置，以美股为代表的风险资产走势对价格影响较大。由于短期走势较难以判断，建议趋势投资者继续观望，建议密切关注中美贸易谈判以及美股走势等重要影响因素。
        铜：因宏观氛围出现好转，中美贸易摩擦有所缓和，国外精炼铜产能的干扰，包括印度冶炼厂复产在最高法院受阻，加上印尼铜矿收缩，供应受到干扰，产量受到限制，且铜  TC/RC    费用下行，也预示铜矿供应的收紧。同  时，虽然国内发生库存累积，但国外库存继续下降，全球显性库存仍处低位。因此，预计  3    月份铜价或维持震荡偏强的态势。
        锌：锌锭市场供给缺口仍存，株冶方面，随着老厂关闭，虽新厂开始出产品，但仍需要过程，市场预计至  5  月份开始才能恢复正常生产，锌冶炼瓶颈短期仍难以突破。此外中美贸易战的阶段性  缓和以及中国货币及财政政策的刺激，锌下游消费走弱的悲观预期或有所修复。由于全球库存增量有限，介于冶炼短期产量难以上升，市场担忧有逼仓行情，预计锌价或有阶段性反弹可能，谨慎乐观。
        黑色金属：钢材供增需减，去库存速度不及预期，产业层面偏利空，宏观层面  PMI  数据回升以及降准预期对价格产生向上驱动，短期价格有望反弹，中长期下行压力较大，关注中旬地产数据。铁矿石短期仍受利多消息刺激表现震荡偏强，关注产业链利润下行带来的向下传导。焦炭基本面仍受高开工、高库存压制，短期延续弱势，关注利润压缩以及环保执行情况。
        聚酯化纤：综合来看，PTA  装置检修较为密集，受到税改影响，现货市场货源比较紧俏，库存下降速度较快。MEG  库存不断刷新历史高位，在下游没有完全转好的前提下，库存去化难度较大。短期内  PTA  近月合约走势偏强，MEG  近月合约走势较弱。
        甲醇：天气逐渐转暖，我国甲醇装置春季检修即将开始。3—4  月我国内地涉及检修产能超千万吨，其中  80%左右集中在西北地区，陕西、内蒙古居多。操作上，4  月份甲醇可能形成底部，盘面偏向震荡，短期甲醇受到支撑，关注远月合约的做多机会，等待回调买入。但目前依然是消费淡季，未来上涨横盘时间估计较长，建议等待深度回调买入。
        橡胶：天然橡胶供需矛盾突出，是基本面最差的品种之一。2017—2018  年度，橡胶期货盘面呈现难涨易跌，慢涨急跌的特点。现阶段天然橡胶的核心矛盾是：供应、套利和政策周期波谷的叠加重合，价格周期底部遭遇产业结构调整。投机性资金或流向橡胶这一价值洼地，不乏久跌必涨的阶段性反弹，但橡胶缺乏基本面支撑，难以构成趋势性上涨。现在正是橡胶品种最黑暗的时候，未来价格重心或将逐步上移，盘面宽幅波动为主。建议波段思路为主，当前市场形势下，逢低做多获利机会可能高于逢高沽空。
        纸浆：对于纸浆产业链来说，全球库存高企，中国需求不足的态势构建出整体弱势的格局。由于纸浆生产企业，特别是阔叶木浆厂，产业集中度高，所以上游浆厂企图以减少出运量，坚持挺价的策略来渡过这一段比较黑暗的时期。而下游的纸厂，其生产成本来源于前期进口的高价木浆，整体生产利润低迷，也十分愿意跟随上游浆厂的涨价策略。几方博弈下，纸浆期货盘面大部分时间处于窄幅震荡的走势，但是市场对利空消息比利多消息更为敏感：2  月中国纸浆进口量大幅下降，而市场并没有什么反应；上海国际纸浆周传出消息称海外浆厂可能在挺价方面有所松动，市场当天出现了快速拉跌。目前来看，期货盘面似乎有止跌企稳迹象,短期可能存在反弹可能性，但是反弹高度仍然取决于需求改善情况。中长期看，考虑到逼仓风险、阔叶木浆价格的支撑作用，以及中加可能存在的风险，预计基差修复主要以期货盘面的上涨来完成。
        白糖：印度国内库存偏高，全球糖价承压。在二三季度预期全球出现灾害性天气，市场可能提前反应。因此，一二季度选择低点入场较为合适，若未来出现二次探底走势，多单可以大胆介入。下半年维持多头操作思路。预计未来  3  月至  12  月份  SR1909  波动区间为（4800，6200）。