中信证券-量化策略专题研究：中低频量化增强模型框架及运行分析-210906

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中低频因子的收益来源（1/2）：“理想很丰满”因子收益来源：风险补偿（SmartBeta）、行为偏差（SmartBeta&Alpha）等。

“理想很丰满”：相对稳定的风格Beta溢价，永不回撤的Alpha。

中低频因子的收益来源（2/2）：“现实很骨感”“现实很骨感”：没有免费的午餐，中低频因子周期性愈发明显。

均衡配置因子能否在降低波动的同时、提升Alpha的稳健性？——不能长期存在显著溢价的风格Beta短期可能出现巨大回撤。

中低频增强的必然趋势：风格的判断。

结论与投资建议1、随着中低频因子周期性愈发明显，风格判断或是低频增强的必然发展方向。

2、GARP因子配置逻辑下的月频沪深300增强模型历史年化超额收益13.2%，今年以来超额收益10.5%。

3、今年以来，超预期类因子、选股样本池的选取对模型表现有着重要影响。

风险因素：模型失效风险；过拟合风险。