国信证券-新能源行业政策点评：限期淘汰煤电，到底有多少风光平价项目可以等量置换？-190403

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        事项：
        国家发改委、国家能源局发布了《关于深入推进供给侧结构性改革，进一步淘汰煤电落后产能，促进煤电行业优化升级的意见》，意见要求七大类燃煤机组（含燃煤自备机组）应实施淘汰关停。
        国信电新观点：发改委、能源局联合发布2019  年煤电去产能政策，保守估计煤电淘汰下，至2020  年将有40.5-66.2GW风光平价项目填补。光伏国内政策落地在即，平价项目预期放量，海外订单饱满，全球逐年光伏高增长无虞，建议关注业绩估值全面超预期带来的戴维斯双击；建议重点关注阳光电源、捷佳伟创、太阳能，关注林洋能源。风电需求高增长叠加钢价下跌，零部件盈利弹性巨大；建议重点关注日月股份、天能重工、天顺风能、金风科技。
        评论：
        发改委、能源局联合发布2019  年煤电去产能政策，七类燃煤机组将被淘汰
        十三五期间煤电退出空间较大。2016  年11  月24  日，《国务院关于印发“十三五”生态环境保护规划的通知》，强调“十三五期间”完成4.2  亿千瓦机组超低排放改造任务，实施1.1  亿千瓦机组达标改造，限期淘汰2000  万千瓦落后产能和不符合相关强制性标准要求的机组，而在2018  年的能源工作指导意见中要求，2018  年单年度退出400  万千瓦。
        2019  年3  月30  日，由国家发改委、国家能源局联合发布2019  年煤电去产能政策，国资委当日予以转发，要求符合下面条件之一的燃煤机组（含自备机组）应被叫停退出：
        1、  以下不具备供热改造条件的机组。单机5  万千瓦及一下的纯凝煤电机组；大点瓦那个覆盖范围内，单机10  万千瓦级及一下的纯凝煤机组；大电网覆盖范围内，单机20  万千瓦级及一下涉及寿命期满的纯凝煤电机组机组。
        2、  涉及寿命期满，且不具备延寿条件的现役30  万千瓦级纯凝煤电机组。
        3、  不实施改造或改造后供电燃煤仍达不到《常规燃煤发电机组单位产品能源消耗限额》、《热电联产单位产品能源消耗限额》要求的煤电机组。
        4、  不实施改造或改造后污染物排放不符合国家环保要求的煤电机组。
        5、  不实施改造或改造后水耗不符合国家标准要求的煤电机组。
        6、  《打赢蓝天保卫战三年行动计划》明确的重点区域范围内30  万千瓦级以上热电联产机组供热半径15  公里范围内的落后燃煤小热电机组。
        7、  有关法律、法规及标准等要求应与予关停或国务院有关部门明确要求关停的机组。
        其中重点关注第1、2  条，国家对30  万千瓦以下的纯凝煤电机组退出态度较为坚决。根据中国经济时报，在2018  年11月，国家能源局电力司司长黄学农指出，目前国内30  万千瓦以下的煤电机组还有1.5  亿千瓦，这些机组大部分承担着供热或者是电网支撑的作用；同时，根据中国产业信息网统计，全国30  万千瓦以下级火电机组占比在21.43%，而超过的地区有14  个，多集中在华北、东北和西北区域以及个别水电大省，这些地区供给侧改革的空间较大。故对于30  万千瓦以下的煤电机组的全国装机量区间可以确定在1.50-2.45  亿千瓦（2018  年国内火电累计装机11.43  亿千瓦）。
        实施措施中提及：煤电退出后优先“上大压小”，剩余部分由光伏、风电平价项目予以补齐
        在文件的八条政策实施措施当中，其中第一、三条最值得关注：
        第一条：“十三五”期间淘汰关停的落后煤电机组的容量指标可通过交易方式用于需通过等量替代建设的煤电项目。以等容量替代方式规则新建煤电项目业主单位负责落实关停容量指标，并编制等容量替代方案。所在省（区、市）发展改革委（能源局）对等容量替代方案审核无误后，可按年度向货架申请纳入国家电力建设计划，相关中央企业应同时向国家报送申请。国家结合煤电化解过剩产能工作有关要求、区域电力供需形势等，统筹考虑将等容量替代计划新建煤电项目纳入国家电力建设规划。
        第三条：按照等容量替代原则，无法全额落实关停容量指标的项目，缺额部分可利用当量平价风电光伏容量替代。替代方案应按规定进行程序评估或核定。
        第一条保证30  万千瓦以下燃煤装机满足淘汰要求后，可以用传统“上大压小”装机进行替代，而第三条则说明“上大压小”装机后，剩余装机量可由风光平价项目可利用当量等量替代。
        综上所述，保守估计煤电淘汰下，将有40.5-66.2GW风光平价项目填补
        分三种情况讨论风电平价项目可日填补煤电淘汰量。其中，全国30  万千瓦以下煤电装机中，热电联产占大部分，而假设30  万千瓦纯凝煤电占比20%；等量替换环节，假设用“上压下电”方式替代淘汰煤电机组占比为55%，剩余45%为风光平价项目。
        情形一：仅考虑用平价光伏项目替代剩余淘汰煤电机组，在发电小时数火电：光伏=4.5:1  的前提下，至2020  年可以有60.8-99.3GW  光伏平价装机空间。
        情形二：仅考虑用平价风电项目替代剩余淘汰煤电机组，在发电小时数火电：风电=4.5:2  的前提下，至2020  年可以有27.0-44.1GW  风电平价装机空间。
        情形三：同时考虑风电和光伏平价替代剩余淘汰煤电机组，在发电小时数火电：风光=3:1  的前提下，至2020  年可以有40.5-66.2GW  风电+光伏的平价装机空间。
        投资建议：煤电退出正当时，关注风光产业链高弹性标的
        发改委、能源局联合发布2019  年煤电去产能政策，保守估计煤电淘汰下，至2020  年将有40.5-66.2GW  风光平价项目填补。光伏国内政策落地在即，平价项目预期放量，海外订单饱满，全球逐年光伏高增长无虞，建议关注业绩估值全面超预期带来的戴维斯双击，建议重点关注阳光电源、捷佳伟创、太阳能，关注林洋能源。风电需求高增长叠加钢价下跌，零部件盈利弹性巨大，建议重点关注日月股份、天能重工、天顺风能、金风科技。
        风险提示
        1、全球贸易战使得风电零部件对美出口受阻；
        2、国内风电新增建设进度不达预期；
        3、大宗原材料价格重新抬头；
        4、光伏行业的整体装机量对产业链公司盈利情况影响较大，同时分布式光伏特别是户用光伏发展速度直接影响相关公司盈利情况。