中大期货-天然橡胶周报：宏观强基本面弱，橡胶走势偏震荡-190407

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        观点摘要：  
        基本面逻辑：
        本周橡胶市场有所反弹，偏强的宏观面与偏弱的基本面相互作用，预计橡胶市场暂入震荡区间。首先，3月PMI数据超预期反弹，制造业PMI重回荣枯线上方。3月数据虽然受到季节性因素的影响，但剔除季节性因素后仍表现较为强劲，中小企业景气回升明显。流动性方面，目前市场对降准降息预期仍存。整体看宏观整体较为乐观。其次，国内开割初期，随着开割进程的发展，割胶量逐步提升。全乳胶大都作为仓单流入交易所，同样也提升了国内显性库存。第三，泰国马来西亚近期天气较好，雨水增多，东南亚主产区在五月初将陆续进入新开割季，供给压力逐步增加。最后，国内的需求传统旺季逐步来临，但对橡胶需求停留在按需采购，未有囤货行为，贸易商出货加价空间同样有限。沪胶供需基本面延续弱势格局，预计到2020年全球产量高峰过去后，供需的状况才会得到改善。就当前而言，沪胶主力1909合约已从前期震荡区间下沿11500元/吨，小幅反弹了400余点，上方12300元/吨附近的压力较重，预计下周以震荡为主，等待更多的消息指引。
        截至4月4日，国内全乳胶报价11070元/吨，较上周回升120元/吨；泰国混合胶报价11000吨，较上周回升100元/吨。价差方面，泰国混合对5月期货贴水300，对9月贴水600。全乳对5月贴水360元/吨，对9月贴水680。随着橡胶期货的反弹，期现价差重新有一定的拉开。预计随着国内开割，全乳胶产量提升，4月中旬国内期现价差会有小幅扩大。
        上期所天胶总库存截止4月4日为439352吨（+2052），期货库存422330吨（+180），3月底上期所库存今年首次下降，上期所天然橡胶库存仍旧超过42万吨，库存压力暂无缓解。据草根调研，当前青岛保税区库存高企，国内显隐总库存高达160-180万吨左右，创历史新高，后期库存去化将等待消费回升。
        数据显示，2019年3月份，我国重卡市场共约销售各类车型14.4万辆，环比今年2月上涨85%，比上年同期的13.89万辆上涨4%，刷新了重卡市场月销量的历史新高。其中，解放、东风、陕汽分列前三位。卡车替换市场是国内重卡销量的主要保证，2020年1月1日以后，国三标准的车将强制淘汰。据统计，目前国三标准的车约有100万辆或者更多。目前已经有一些工厂不让国三车进入。因此,在基建、替换等因素支撑下，预计今年重卡销量将维持较好表现。
        后市观点:  宏观利多，基本面偏空，橡胶期货偏震荡。短期来看，1909合约期价上涨虽提振行情反弹，但上方压制较强，上方关注12300-12500附件压制，下方仍需要关注11500  点位，跌破该点位，下方空间再次打开。套利方面：跨期9-1价差基本上稳定在-1300元/吨附近，考虑到20号胶上市因素，利空全乳现货价格，因此若9-1价差较难扩大到16年17年的水平。今年9-1价差若能扩大到-1500元/吨以下，则应考虑介入买9抛1做正套。
        风险因素：
        原油，宏观，汇率、产业政策、天气等出现变化。