华泰证券-机械设备行业挖掘机月度数据点评：Q1挖机销量增24.5%，国产优势强化-190408

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        Q1  挖机销量同比增长  24.5%，国产优势强化
        据工程机械行业协会数据，3  月挖掘机行业销量  44,278  台/+15.7%，Q1销量合计  74,779  台/+24.5%。其中  Q1  国内销量  69,329  台/+24.0%，出口5,450  台/+31.4%。从历史数据看，Q1  销量增速或为全年增长定调，预计4  月份行业将继续保持增长。开工情况有望逐渐好转，全年需求不悲观。国产品牌优势巩固，再次强调工程机械行业性投资机会。
        Q1  与全年的销量增速相关性较强
        2005-18  年，挖掘机行业的  Q1  销量增速与全年销量增速具有较强的相关性，且  15  年以后相关性呈现增强的趋势。Q1  小中大挖累计销量分别为43,120/17,428/8,781  台，同比增速分别为+29.7%/+21.5%/+5.6%，累计销量占比分别为  62.2%/25.1%/12.7%。3  月小中大挖单月销量分别为25,882/10,986/5,033  台，同比增速分别为+16.0%/+15.7%/+3.9%，销量占比分别为  61.8%/26.2%/12.0%，中挖销量占比连续三个月回升。
        国产品牌优势地位继续强化，强者愈强
        Q1  国产挖机品牌市占率为  60.5%，较  2018  年全年提升  4.3  pct，其中三一/徐挖分别提升  3.1/1.9  pct；日系/欧美品牌份额持续萎缩，市占率分别为13.1%/14.7%，较  2018  年全年下降  2.1  pct/2.4  pct；韩系品牌市占率为11.7%，与  2018  年全年持平。2019  年国产品牌之间的竞争加剧，均采取相对灵活的价格策略来赢得客户，信用政策把控依然严格，风险可控。
        3  月开机小时数如期回升，全年需求不悲观
        据小松官网数据，3  月中国地区工程机械开机时长为  136.3  小时，符合我们之前的判断（从用户购机意愿来看，我们认为  3  月以后开工情况有望逐渐好转）。基建投资仍是托底经济的重要手段之一。2019  年政府工作报告提出，全年将完成铁路投资  8,000  亿元、公路水运投资  1.8  万亿元，再开工一批重大水利工程，加快川藏铁路规划建设，加大城际交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度，基建投资展望向好。
        再次强调工程机械行业性投资机会
        我们一直强调对  2019  年工程机械行业需求不悲观，在我们的模型中性假设下，2019  年基建投资增速  10%、房地产投资增速  2%，挖掘机行业销量可能实现  5.7%的增长；乐观假设下，基建/房地产投资增速分别为  10%/5%，挖掘机行业销量可能实现超过  10%的增长。基建投资增速的改善有利于行业估值的修复，企业微观经营层面的改善有利于利润的释放。我们强调对行业整体投资机会的推荐。2019  年竞争加剧，我们认为厂商在各自优势领域的领先优势将进一步得到强化。
        风险提示：宏观经济大幅下行；基建与房地产投入不及预期；原材料价格剧烈波动；竞争恶化。