华泰证券-基础化工行业台塑麦寮工厂爆炸事故点评：台塑事故致PX供给收缩，利好民营炼化-190409

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        台塑麦寮工厂爆炸，PX  供应收缩，利好民营炼化企业
        据中纤网，2019  年  4  月  7  日下午，台湾云林县麦寮六轻工业区台化芳香烃三厂发生爆炸，事故由  LPG  管线去异丁烷塔破裂引起，火势于当日得到控制，暂无人员伤亡。受事故影响，厂区三套合计产能  158.4  万吨/年的  PX装置停产，其中主产线停产时间可能较长，东亚  PX  供应出现收缩。考虑到  2019  年国内民营炼厂  PX  产能将逐步投放，我们认为本次事故将对东亚PX  价格形成支撑，利好相关民营炼化企业。
        爆炸工厂停工，氢气供应或导致  PX  阶段性供给收缩
        受爆炸影响，目前台化芳香烃三厂已被当地政府勒令停工。由于爆炸影响LPG  脱氢装置，氢气短缺将导致  PX  原料供应不足，且由于三套装置中的主装置（产能  87  万吨/年）与爆炸的装置存在配套，即便外购原料亦无法重启，或导致阶段性  PX  供应收缩。“六轻”全称第六套轻油裂解厂，位于云县麦寮区的离岛式基础工业园，由台塑集团投资、运营。据中央社报道，“六轻”已运行过  20  年，部分设备、管线老化严重，2010-2014  年曾发生数十余次火灾，2015  年  9  月曾因氢气外泄致  PX  停产。据公司公告，台化目前具备  PX  总产能  178  万吨，整体装置规模较小。
        突发性供应收缩致  PX-PTA-聚酯产业链涨价，中期下跌趋势有所缓和
        据中纤网，2018  年底全球  PX  年产能  5393  万吨，其中东北亚  3020  万吨，中国大陆年产能  1445  万吨，本次爆炸事件影响东北亚地区产能约  5.2%。受此事件影响，4  月  8  日  PX  台湾价格较  4  月  4  日上涨  9  美元/吨至  1038美元/吨，国内下游  PTA  内盘报价较  4  月  4  日上涨  35  元/吨至  6480  元/吨，PTA1905  合约亦上涨  2.08%至  6576  元/吨。聚酯方面亦有不同程度涨价。由于前期市场担忧恒力  434  万吨  PX  于  19Q2  投产对市场形成的冲击，4月初  PX  价格已较  3  月高点下跌  9%，叠加近期油价平稳偏强，我们预计本次事件或将导致  PX-PTA-聚酯产业链中期价格中枢抬升。
        民营大炼化项目投产在即，利好相关公司
        据公司公告，国内多产芳烃的民营大炼化项目将于  2019  年陆续投产，主要包括恒力炼化（434  万吨  PX），浙江石化一期（400  万吨  PX），文莱  PMB项目（150  万吨  PX），新建的民营大炼化项目设备先进，具备规模优势，盈利前景较好，PX  供给收缩利好整体产业链价格中枢，相关公司有望受益，关注恒力股份（恒力炼化）、荣盛石化（浙石化）、桐昆股份（浙石化）和恒逸石化（文莱  PMB  项目）。
        风险提示：油价大幅波动风险，开工进度不达预期风险。