华泰证券-电子元器件行业：科创投资手册系列，科创板手机终端公司解读，传音控股-190408

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        传音控股：聚焦“一带一路”，深耕新兴市场智能手机的“非洲之王”
        传音一直从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营，主要产品为TECNO、itel  和Infinix  三大品牌手机，销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场国家。经多年的积累和发展，在非洲和印度等全球主要新兴市场已取得了领先的市场地位，并形成广泛的品牌影响力。传音凭借在非洲市场超高占有率和广泛的品牌影响力，在行业内享有“非洲之王”的美誉。可比公司小米集团(港股)及苹果公司（美股），苹果2018-2019  年PE  估值分别为16.49  倍、17.14  倍；小米集团2018-2019  年PE  估值分别为22.26  倍、25.35  倍。
        凭借新兴市场积累的领先优势，传音围绕主营业务开展了多元化战略布局
        除智能手机外，基于在新兴市场积累的领先优势，传音围绕主营业务积极开展了多元化战略布局，创立了数码配件品牌Oraimo，家用电器品牌Syinix  以及售后服务品牌Carlcare  等。此外，传音自主研发的HiOS，itelOS和XOS  等智能终端操作系统，除提升用户硬件体验外，也为新兴市场消费者提供符合当地文化的移动互联网应用服务，如软件预装、分发推送、广告投放等，以及在音乐、新闻、内容聚合、短视频和其他领域开发独立的移动互联网产品及服务。
        “全球化视野，本地化执行”  铸造“非洲之王”
        传音在非洲高市占率，与其明确的品牌及受众定位，深度洞察新兴市场各地消费者的需求，开展本地化的创新产品研发有关。传音一直定位公司为科技品牌出海，围绕共建“一带一路”及中非合作国家战略，致力于向海外新兴市场超过30  亿用户提供以手机为核心的智能终端业务。同时，秉承“全球化视野、本地化执行”的理念，整合全球产业链资源，与非洲等新兴市场当地化价值相结合，搭建具备业务特色的研发、生产、销售和售后体系。
        智能手机虽全球出货放缓，但新兴市场发展潜力大
        从手机总体出货量及出货金额增长情况，以及智能手机出货金额的高占比来看，行业整体增速放缓。但新兴市场起步较晚，发展潜力大，且存在结构性改善需求。非洲、南亚、东南亚、中东和南美等新兴市场人口基数超过30  亿，经济发展水平较低，手机行业发展相对周落后，市场空间大。据IDC  统计，以非洲、印度、中东、孟加拉国和印尼为代表的主要新兴市场2018  年手机合计出货量为7.06  亿部，出货金额达到674.03  亿美元，2011年至2018  年出货量和出货金额的年均复合增长率分别为5.7%和8.95%，增速高于全球出货量和出货金额的年均复合增长率1.42%和7.16%。
        受益新兴市场的快速增长，战略明确的传音快速成长
        受益于新兴市场的快速增长及传音的战略明确，传音近3  年快速增长。收入从2016  年116.37  亿元增长至2018  年的226.46  亿元，扣非后归母净利润从2016  年的5.58  亿元增长至2018  年的12.24  亿元，增长迅速。同时其周转较好，现金流表现优秀。
        风险提示：科创板申报企业的审核未通过；全球贸易政策波动的风险。