华泰证券-通信行业科创投资手册系列：科创板公司解读，山石网科-190410

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        山石网科：领军网络安全，争做行业一流
        公司是中国网络安全行业的技术创新领导厂商，自成立以来一直专注于网络安全领域前沿技术的创新，凭借较强的软硬件自主研发能力，为各行业客户提供完整的网络安全解决方案。受益于我国对网络安全重视度逐步提升，且行业增长空间较大，公司是行业内领军企业。可比公司启明星辰、深信服和绿盟科技，  2018-2020  年PE  平均估值分别为59.47  倍、42.48倍和33.38  倍。
        聚焦网络安全，让安全坚如磐石
        公司两款主打产品——边界安全和云安全系列，主要覆盖下一代防火墙、入侵检测和防御系统、安全审计、安全管理、Web  应用防火墙、内网安全在内的网络安全产品及服务。此外，公司基于云计算场景，开发了完备的微隔离与可视化、虚拟化防火墙产品，为政府、金融、运营商、互联网、教育、医疗卫生等行业累计超过17,000  家用户提供高效、稳定的安全防护。
        获得多方认可，打造国际级网络安全领军企业
        公司在网络安全全方位防护的能力和市场成绩被多家国内外第三方机构认可。公司连续五年入选国际权威分析机构  Gartner  的“企业级防火墙魔力象限”、“UTM  魔力象限”，连续两年入选  Gartner  的“IDPS  魔力象限”。2018  年，其产品“山石云·格”获得了VMwareReady  认证，成为全球十余家获得该认证的网络安全产品之一，得到了全球最大云计算服务厂商在NSX  生产环境下的充分认可和支持。
        我国逐步重视网络安全，势在必行
        中国是遭受网络犯罪攻击最严重的国家，2017  年，约3.52  亿的中国消费者曾成为网络犯罪的受害者，造成经济损失高达663  亿美元。我国网络安全行业处于发展期，市场规模保持较快增长。根据IDC  数据，2017  年我国网络安全产业规模达到306.04  亿元，较2016  年增长25.99%，2014  年至2017  年复合增长率为30.79%，持续保持高速增长。预计2020  年中国网络安全行业规模将达到591.28  亿元，2018  年至2020  年复合增长率为25.78%，行业发展趋势较快，增长空间较大。
        受益于网络安全发展，山石网科快速成长
        山石网科近年来实现快速成长，营业收入从2016  年3.27  亿元增长至2018年的5.66  亿元，扣非后归母净利润从2016  年的1673.24  万元增长至2018年的7686.06  万元，增长迅速。
        风险提示：科创板申报企业的审核未通过；新技术、新产品研发的风险。