爱建证券-2019年二季度宏观利率策略报告：货币政策仍有宽松空间，但须警惕利率短期内上行风险-190411

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        核心观点
        2019年二季度将是观察逆周期调控政策能否有效托底经济的关键阶段，反映总需求的消费、投资、进出口仍旧不容乐观。消费方面，增收减税是否能真正激发居民的消费意愿，汽车消费能否在置换周期内出现缓和；投资方面，制造业投资利润大幅下滑，二季度制造业投资面临的压力加大，房地产投资随着销售面积的回落，预计在二季度也将出现下滑，而基建投资则受制于地方政府债务压力和政府性基金收入的制约；进出口方面，外需疲弱，同时要密切关注中美贸易谈判进程。
        货币政策方面，为应对2019年的大量的MLF到期，央行大概率将进行降准操作以置换到期的MLF；通胀方面，随着生猪存栏变化的大幅下降，猪肉价格有可能在短期内出现较大幅度的提高，进而短期内带动CPI的上涨，但是4月1日的增值税下调也会对猪肉价格上涨形成抑制。
        流动性方面，预计央行还将继续保持市场上流动性合理充裕，但还要密切关注央行政策取向的变化。
        隐含税率是一个很好反应市场情绪的指标，目前的隐含税率仍旧处于低位，利率仍旧存在下行空间，但短期内股市走强以及对经济基本面回暖的预期，短期内利率也存在着上行风险。