华泰证券-TMT一周谈之传媒行业：复联4票房及中影发行收益探讨-190414

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        本周观点
        选股建议自下而上个股甄选，建议从以下几条逻辑寻找行业投资机会：1、关注年报和  Q1  业绩预告优秀的标的，如蓝色光标、凯撒文化、东方财富、奥飞娱乐等；2、《复仇者联盟  4》票房预售破纪录，我们认为其票房大概率将超越前作《复仇者联盟  3》，关注中国电影；3、从现已公告的业绩预告来看，游戏板块表现相对较好，多家公司  1  季度预计高增长，随着版号发放稳步推进，新游陆续上线，2  季度有望业绩继续高增长，关注完美世界、游族网络、宝通科技、昆仑万维、掌趣科技等；4、继续关注媒体融合概念，关注广电系公司及国有媒体公司东方明珠、贵广网络、浙数文化等。
        《复仇者联盟  4》开启预售，表现抢眼
        《复仇者联盟  4：终局之战》定档  4  月  24  日，已于  4  月  12  日周五中午开放预售，根据猫眼专业版至  4  月  13  日首日预售票房约为  1.2  亿元，此成绩创国内首日票房预售记录，显示出观众较高的观影热情。
        《复仇者联盟  4》票房大概率将超越前作，有望冲击  30  亿元甚至更高
        我们认为《复联  4》的票房大概率将超过《复联  3》（据猫眼专业版为  23.90亿元），有望冲击  30  亿元甚至更高，主要判断依据为：作为漫威电影宇宙第一阶段的完结篇，经过十一年铺垫，其票房号召力较强；全球最早首映，避免延期上映带来的票房流失，同时能充分享受五一档票房红利；同档期无重量级竞争对手，票房分流可能性较小；票房低迷的  3  月之后，观众观影需求有望在《复联  4》上集中释放。
        中国电影发行收益探讨
        根据上述分析，我们假设票房区间在  25  亿元~32  亿元之间时，估算中国电影发行获益区间为  1.47  亿元~1.88  亿元。其中关键参数为：电影专项资金占比  5%，放映端增值税约  3.3%，发行方分成比例  43%，外方分成比例25%，进口环节增值税率  6%，进口环节预提所得税率  10%；关键假设为假设两发行方中国电影和华夏电影各占  50%票房，假设售票平台服务费占比约为  8.5%（参考近一个月的比例）。
        风险提示：政策监管风险；《复仇者联盟  4》票房不及预期的风险。