中大期货-宏观金融周报：3月金融数据超预期，股强债弱格局不变-190413

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        市场焦点事件和数据回顾：
        国内外经济事件点评  【3月金融数据超预期】  中国3月新增人民币贷款1.69万亿人民币，同比多增5777亿元，预期1.25万亿人民币，前值8858亿人民币。3月社会融资规模增量2.86万亿人民币，比上年同期多1.28万亿元，预期1.85万亿人民币，前值7030亿人民币。3月M2货币供应同比8.6%，创13个月新高，预期8.2%,  前值8.0%。3月M1货币供应同比4.6%，创8个月新高，预期3.0%,  前值2.0%。3月M0货币供应同比3.1%，预期3.5%,  前值-2.4%。
        货币市场  周五银行间市场资金面整体宽松，隔夜加权价格有所回落。早盘银行正常融出，非银各期限融出也相对充足，隔夜押利率价格在加权+10bp以内，押信用隔夜在+20bp左右，7D资金ofr在2.7-2.8%附近，14D跨税期资金ofr在2.9-3%附近，跨月资金ofr在3%左右。午盘后资金面维持宽松，市场供需平衡，偶有补头寸需求均可得到满足，隔夜资金融出在加权或减点，资金面维持宽松至收盘。
        本周公开市场情况  4月12日央行连续第17日暂停逆回购操作，公开市场无逆回购到期。
        利率债走势  2点半进出口数据一出来,市场激动了,出口超预期,进口暂时偏弱。顺差继续扩大。期货瞬间砸,沪指翻红,但我T还是挺坚挺逐渐拉了回去,但在尾盘跳水。事后解释就是中金说春节错位影响,导致的3月出口大涨，4月必暴跌。尾盘跳水的解释呢就是3月金融数据估计还是得上天了。现券从高点下来12bp左右,也开始震荡。股市在4月决断中也开始要走基本面的结构分化路线了,流动性带来的估值修复告一段落。M1、M2也明显回升，其中M1从2%到4.6%，回到18年7月份以来新高；M2从8到8.6，是18年2月份以来新高。M1-M2剪刀差显著收窄。贷款的每个子分项都明显放量。瞬间利率上了3bp。
        股指走势  股市上周高位震荡，从上周公布的3月份经济数据来看，出口好于预期，特别是金融数据大幅超出预期，社融、M2等强劲反弹，经济有企稳回升的迹象，利好股市利空债市。在经历了1、2月份的暴涨之后，目前股市已进入了一个慢牛节奏。
        从中长期的角度看，我们依然坚持此前的观点，即A股本轮低位的估值已接近08年位置，18年以来跌幅巨大已经反映出了悲观的预期，除非市场发生重大系统性风险，否则下方空间有限。未来维持A股慢牛趋势不变。