中大期货-天然橡胶周报：供需双增长，橡胶走势震荡偏强-190412

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        观点摘要：  
        基本面逻辑：  
        本周橡胶市场震荡偏强，偏强的宏观面以及靓丽的  3  月重卡销售数据支撑起了胶价。首先，国内基建持续上行，对经济的支撑效应逐渐显现。国家统计局服务业调查中心数据显示，3  月国内建筑业商务活动指数为  61.7%，新订单指数为  57.9%，为  15个月来最高。其次，物流新订单指数有较明显增长。据中国物流信息中心数据显示，3月物流景气份新订单指数回升  2.2  个百分点，至  54.5%，随着供应链上下游企业生产经营活动的全面启动，物流业务活动将进一步保持活跃。其次，国内开割初期，随着开割进程的发展，割胶量逐步提升。全乳胶大都作为仓单流入交易所，同样也提升了国内显性库存。泰国马来西亚近期天气较好，雨水增多，东南亚主产区在五月初将陆续进入新开割季，供给压力逐步增加。
        截至  4  月  12  日，国内全乳胶报价  11350  元/吨，较上周回升  250  元/吨；泰国混合胶报价  14000  吨，较上周回升  225  元/吨。现货整体成交情况较好，贸易商及套利盘补货情绪较为积极，而下游仍维持刚需采购。价差方面，泰国混合对  5  月期货贴水  240，对  9  月贴水  510。全乳对  5  月贴水  340  元/吨，对  9  月贴水  610。随着橡胶期货的反弹，期现价差重新有一定的拉开。预计随着国内开割，全乳胶产量提升，4  月中旬国内期现价差会有小幅扩大。
        上期所天胶总库存截止  4  月  12  日为  441128  吨（+1776），期货库存  424480  吨（+2150），上期所天然橡胶库存仍旧超过  42  万吨，库存压力暂无缓解。据草根调研，当前青岛保税区库存高企，国内显隐总库存高达  160-180  万吨左右，创历史新高，后期库存去化将等待消费回升。
        数据显示，2019  年  3  月份，我国重卡市场共约销售各类车型  14.4  万辆，环比今年2  月上涨  85%，比上年同期的  13.89  万辆上涨  4%，刷新了重卡市场月销量的历史新高。重卡销售表现较好的原因是，首先  GB1589  治超新政直接刺激重卡市场走旺。其次，随着基建提升，多地工程项目开复工，自卸、工程车复苏。第三、卡车替换市场是国内重卡销量的主要保证，2020  年  1  月  1  日以后，国三标准的车将强制淘汰。据统计，目前国三标准的车约有  100  万辆或者更多。目前已经有一些工厂不让国三车进入。因此,在基建、替换等因素支撑下，预计今年重卡销量将维持较好表现。
        后市观点:  天胶供需双增长，橡胶期货震荡偏强。短期来看，1909  合约期价上涨虽提振行情反弹，但上方压制较强，上方关注  12300-12500  附件压制，下方仍需要关注  11500  点位，跌破该点位，下方空间再次打开。套利方面：跨期  9-1  价差基本上稳定在-1300  元/吨附近，考虑到  20  号胶上市因素，利空全乳现货价格，因此若  9-1  价差较难扩大到  16  年  17  年的水平。今年  9-1  价差若能扩大到-1500  元/吨以下，则应考虑介入买  9  抛  1  做正套。
        风险因素：  
        原油，宏观，汇率、产业政策、天气等出现变化。