鲁证期货-黑色产业链投资策略周报：供给端依然是主要矛盾，矿石依然是黑色空头配置-210905

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行情研判宏观层面，月初的财新PMI数据49.2已经跌到收缩区间，官方的新订单指数为49.6%低于临界点，显示经济基本面的情况依然不乐观，表明市场需求有所减弱。

但同时，国常会再次强调筹做好跨周期调节，发挥地方政府专项债作用带动扩大有效投资，未来的宏观需求相对利好。

从需求端，需求集中释放好于上周，季节性仍面临好转的预期，但下游对钢材涨价敏感，且面临政策顶的压力，钢价也不宜大涨。

从供给端，虽然产量阶段性达到低点，但供给政策方面，多次会议强调了确保全国粗钢产量下降，区域和钢厂的限产依然维持，按照限产目标，未来仍有产量较大下降空间，市场也反馈部分钢厂9月份市场资源投放大大缩量，这应该还是提升或者支撑价格的关键因素。

预计钢材短期震荡偏强运行，中长期在限产影响和政策利好作用下，依然有望维持强势。

原料方面，铁矿石供给端整体平稳，主要的矛盾依然在需求端。

粗钢限产依然严格，矿石日耗和生铁产量维持在低位水平，供暖季限产的预期再次来临，对矿价形成估压制，矿价趋势依然悲观。

焦煤现货市场持续走强，煤矿限产导致的供应偏紧局面短期内难以缓解，从而支撑现货价格持续走高；焦炭市场也在成本的推动下连续走高，目前已上调八轮，但利润并未得到有效改善。

随着各地钢厂限产政策的逐步落地，减少了对煤焦等原料的需求，近期钢厂煤焦库存的上升可能正是反映了这一点，但由于上游焦化厂也有限产，因此库存回升的趋势能够延续仍待观察，短期现货恐仍将偏强运行，而期价在其推动下也有望再次走高。

合金和动力煤，受广西地区政策执行影响，硅锰供应大幅缩减，价格维持强势。

市场对陕西地区政策细则及青海地区能耗双控政策抱有强烈预期，硅铁盘面频频突破历史高位，注意及时止盈。

环渤海港口和沿海电厂库存普遍偏低，加之东北地区逐步开始冬储，需求对煤价仍有支撑，预计短期煤价或以高位震荡整理为主。

策略建议：钢材逢低偏多思路，合金、煤焦中长期偏多，但需注意短期回调；矿石依然长期偏空操作。

套利方面，钢矿比价长期逢低做多；做空卷螺价差持有。

风险因素：重点关注供暖季产量和能耗双控政策对钢材需求及合金品种供给影响，钢材下游需求表现和库存环比变化。