华泰证券-交运设备行业：若促进政策出台，行业拐点将临-190417

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        若促进政策或出台，行业拐点将临
        1  月  28  日，发改委会同有关部门印发通知，要求各地方相关部门多措并举促进汽车消费。主要措施包括优化限购措施、促进农村汽车消费、推进老旧汽车报废更新、优化新能源汽车补贴结构、推进放宽皮卡车进城限制、繁荣二手车市场等。我们认为若针对通知的有力促进政策出台，汽车行业拐点将临，或迎来估值业绩双修复。建议关注小排量汽车占比较高的车企长安汽车、小排量汽车占比较高同时皮卡市占率居前的企业长城汽车，中高端新能源乘用车占比较多的比亚迪、上汽集团，及经销商龙头广汇汽车。
        推进老旧更新+优化限购管理，拉动整体汽车消费
        通知规定限购地区可优化限购政策，有条件地方可以适度盘活历年废弃的购车指标。通知要求地方放开报废汽车再制造再利用，有条件的地方可给予报废车置换车主适当补贴。我们认为优化限购管理、推进老旧更新，有利于拉动整体汽车消费。
        鼓励汽车下乡，小排量占比较多车企有望受益
        通知要求地方相关部门促进农村汽车更新换代，可对农村居民购买  3.5  吨及以下货车和小排量车型给予适当补贴。我们预计小排量车型占比高车企有望更加受益。据中汽协数据，按各车企  2017  分车型销量测算（剔除新能源车型），长安汽车集团、上汽集团和比亚迪汽车  1.6L  以下燃油车型占比分别为  86%、80%和  68%；长城汽车、广汽集团和吉利汽车分别为  65%、54%和  53%；其中长城汽车由于  2018  年新哈弗  H6  车型以  1.5T  为主，2018年  1.6L  以下车型占比达约  81%。我们认为小排量占比较多车企有望更受益，建议关注长安汽车、长城汽车、上汽集团等整车标的。
        鼓励高品质新能源汽车发展，拉动皮卡需求
        通知表明政府将持续优化新能源汽车补贴结构，将更多补贴用于支持综合性能先进的新能源汽车销售，鼓励发展高技术水平新能源汽车。通知还指出将稳步推进放宽皮卡车进城限制范围。我们认为放宽皮卡车进城限制范围利好皮卡车市场份额较高的企业。根据中国皮卡网数据，2018  年皮卡市占率前三分别是长城皮卡（30.87%）、江铃皮卡（16.28%）、郑州日产（9.79%）。建议关注中高端新能源乘用车占比较多的企业比亚迪、上汽集团等，以及皮卡市占率居前的企业长城汽车等。
        加快繁荣二手车市场，二手车经销商有望受益
        通知指出加快繁荣二手车市场，进一步落实全面取消二手车限迁政策，严防限迁政策出现回潮。对二手车经销企业销售二手车，落实适用销售旧货的增值税政策，依照  3%征收率减按  2%征收增值税。我们认为取消二手车限迁、落实适用二手车销售的增值税，有利于规范经营的二手车经销商发展。根据公司公告，2018  年上半年，广汇汽车累计代理销售  14.24  万台二手车，同比+80.85%。我们认为广汇汽车等二手车经销商有望从中受益。
        风险提示：政策出台不达预期；汽车销量不达预期。