华泰证券-通信行业科创投资手册系列：科创板企业速递，中国通号-190417

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        全球最大的轨道交通控制系统提供商，为国资委直接监管的国有企业
        中国通号是全球最大的轨道交通控制系统提供商，前身是铁道部通信信号工程公司，现为国资委直接监管的国有企业，是保障国家轨道交通安全运营的核心企业。公司拥有轨道交通控制系统设计研发、设备制造及工程服务于一体的完整产业链，能为客户提供轨道交通控制领域系统集成、科研设计、设备制造、工程安装的一体式服务。公司实现了我国高铁、地铁全套列车控制系统技术的完全自主化和产品的100%国产化，高铁列车运行控制系统技术走在世界前列。
        我国铁路建设持续驱动，海外拓展打开更大市场空间
        轨道交通控制系统是公司目前收入和毛利的主要来源。根据《中长期铁路网规划（2016）》的要求，2019-2025  年复合增速有望达24%。公司在国内铁路控制系统领域居领先地位，完成了京津城际、武广高铁、京沪高铁、哈大客专、沪昆高铁、兰新高铁等  50  余条铁路的控制系统集成项目，同时提供设计和咨询服务。此外，公司参与印尼雅万高铁、中泰铁路、匈塞铁路、莫斯科-喀山高铁等10  多个国家和地区的高铁项目并取得积极进展。
        城市轨道需求强劲，为公司业绩重要增长极
        根据国家统计局的数据，从2002  到2017  年，城市轨道交通在城市公共交通客运量中的占比从2.23%提高至21.76%，比例仍较低，同时城市交通拥堵问题仍然严峻，城市轨道交通尚有广阔发展空间。根据公司招股说明书，在城市轨道交通领域，公司自成立以来完成了110  余项城市轨道控制系统集成项目。在设计和咨询服务方面，公司自成立以来完成了160  余个城市轨道控制系统建设工程设计项目。
        可比公司估值
        根据《科创板上市规则》，公司本次上市选择的标准为：预计市值不低于人民币30  亿元，且最近一年营业收入不低于人民币  3  亿元。根据Wind  一致预期，公司A  股可比公司2019  年平均PE  为26.70x。根据一致预期，公司所对应的H  股2019  年PE  为12.49x。
        风险提示：科创板未能成功上市风险；宏观经济及行业政策变化的风险；运营事故或技术人员流失的风险。