兴业研究-评2019年3月增长数据：揭开工业增加值高增之谜 -190417

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        摘要  
        3  月工业增加值当月同比反弹至  8.5%的高位。但工业增加值增速反弹力度之大与需求端数据之间出现了分歧。由于需求没有显著修复，工业增加值增速的反弹更可能是增值税率调整带来的短期扰动。在同样是增值税率调整前夜的  2018  年  4  月，制造业增加值同比也出现了跳升。
        居民收支数据显示，居民收入分配格局有所改善。食品、衣着等必需品消费增速有所放缓，但交通、教育文娱等消费品增速上升，折射出消费结构正在升级。
        3  月固定资产投资增速如期回升。其中，房地产新开工面积增速显著回升，说明房地产投资仍将表现出一定的韧性。制造业投资增速因企业盈利空间收缩而回落。
        得益于工业增加值增速的反弹，2019  年第一季度  GDP  增速与上季度持平在  6.4%。但名义  GDP  增速显著回落，对社融和  M2  增速与名义  GDP增速相匹配的目标带来了一定的挑战。