中大期货-天然橡胶周报：东南亚开割，供应压力增大-190422

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        观点摘要：
        基本面逻辑：  
        本周期货市场气氛骤降，日内调整幅度扩大。沪胶延续前期的跌势，在四月上中旬短暂的企稳后，继续下行。我国云南、海南地区顺利开割，泰国南部地区已于  4  月底开割，整体供应量将随着开割的进程增加。需求方面，经过金三银四的小旺季后，轮胎产量难有继续大幅释放的预期，以消耗成品库存为主。其次，基建及物流业回暖，乘用车有新政策托底，均属中长期利好，需要更长时间发挥效应。
        截至  4  月  19  日，国内全乳胶报价  11000  元/吨，较上周下跌  350  元/吨；泰国混合胶报价  11100  吨，较上周下跌  350  元/吨。现货整体成交情况平淡，下游按需采购。价差方面，泰国混合对  5  月期货贴水  75，对  9  月贴水  300。全乳对  5  月贴水  175  元/吨，对  9  月贴水  400。期现价差有明显缩小，若是期现价差修复至平水，则本轮跌势有望结束。
        上期所天胶总库存截止4月19日为443128吨（+2000），期货库存424250吨（-230），上期所天然橡胶库存仍旧超过  42  万吨，库存压力暂无缓解。据草根调研，当前青岛保税区库存高企，国内显隐总库存高达  160-180  万吨左右，创历史新高，后期库存去化将等待消费回升。
        乘用车本周政策较多。4  月  17  日，每日经济新闻等媒体报道，行业内流传的关于国家发改委拟定的《推动汽车、家电、消费电子产品更新消费促进循环经济发展实施方案（2019-2020  年）（征求意见稿）》基本属实。根据《意见稿》内容，要进一步扩大汽车、家电、消费电子产品更新消费市场，促进循环经济发展。其中涉及汽车行业的内容主要有：（1）放松汽车限购政策：严禁各地出台新的汽车限购规定，已实施限购地方应加快由限制购买向引导使用转变，2019  年和  2020  年车牌增量指标数量在  2018  年的基础上分别增加  50%、100%；（2）促进老旧汽车更新。（3）推动农村汽车消费。（4）扩大皮卡进城范围。（5）推进二手车流通和消费。（6）构建有序高效的报废汽车回收利用体系。我们从中汽协数据上也可以看到行业复苏的端倪，  3  月国内汽车销量  252  万辆，同比虽然下降  5.2%，但降幅较  2  月已大幅收窄  8.6  个百分点，增速拐点向上。可以说  3  月乘用车销量增速拐点向上，行业有望在二季度有一定的复苏。
        后市观点:  我们认为，五月供应增速应大于需求增速。如果下游消费表现不及预期，未能凸显政策效应，则成品存压力显现，采购动力减弱。由于  1905  合约即将交割，1909  合约承接展期仓单，下行压力也将转移至其上，现强期弱的格局还会延续。后市基本面关注主产国割胶进程以及需求端表现。预计  5  月橡胶震荡偏弱，等待宏观经济及产业政策的进一步指引。
        风险因素：  
        原油，宏观，汇率、产业政策、天气等出现变化。