华泰证券-金融行业偏股基金2019Q1金融股持仓分析：金融仓位微降，把握改革驱动-190422

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        金融股持仓占比微降，改革有望促使加配
        2019  年Q1  末A  股金融股占偏股基金（包括开放式及封闭式的普通股票型、偏股混合型及灵活配置型基金）重仓股市值比例11.70%，较2018  年末微降0.20pct。保险股持仓占比上升而银行股、券商股持仓占比小降。2019年金融供给侧改革大幕开启，大资金加速入市，科创板打新或为金融股带来稳健底仓配置需求，机构投资者有望加配金融股。当前保险边际改善，银行量升价稳，券商业绩高弹性释放，看好优质金融股投资机会。保险板块推荐新华保险、中国太保和中国人寿；银行板块推荐成都银行、常熟银行、招商银行、平安银行；证券板块推荐中信证券、国泰君安、招商证券。
        银行：持仓占比稍有下行，股份行更受偏爱
        2019  年Q1  末偏股基金持仓A  股银行市值占比4.53%，季度环比下降0.91pct。Q1  银行指数上涨16.39%，在基本面量升价稳的背景下，银行指数涨幅弱于沪深300  指数、仓位微降的主要原因为在大盘上行初期，资金倾向于流向高弹性板块。随着市场估值中枢整体上行，4  月以来银行已开始补涨。偏股基金的个股持股集中度上升明显，正加配优质股份行，如招行、兴业等，主要原因为：在同业利率处于低位、表外融资回暖、资管转型加速的背景下，股份行的基本面改善预期更强。我们认为银行基本面量升价稳的良好状态可持续，叠加大资金加速入市，有望持续实现相对收益。
        保险：行情趋暖提振收益，保险Q1  仓位有所抬升
        A  股保险指数1Q19  上涨35%，保险板块偏股型基金持仓占比较2018  年末提升1.06pct  至5.96%。指数走强和基金持仓上升主要源于权益市场的行情回暖，保险股高β属性助其获得可观的投资收益。上市险企开门红稳健增长，边际回暖显著改善，业务结构优化推动下有望实现价值率的大幅提升。上周长端利率继续上行4bps，缓解市场对利差损风险的担忧，权益市场行情助推收益提振，EV  增速抑制因素已基本缓释，今年投资端有望产生正效应。当前时点估值优势突出，是中长期配置优选板块。
        证券：持仓占比稍有下降，推测Q1持仓冲高后回落  
        2019年Q1末偏股基金持仓A股券商市值占比1.21%，Q1季度环比-0.35pct，但持仓仍维持2018年以来相对高位。我们认为仓位与板块走势关系密切。一季度前期券商指数在政策红利持续、流动性改善、市场显著回暖等因素催化下领涨，我们认为券商仓位显著上升。其后政策预期消化和市场盘整，券商板块波动回落、涨幅收窄，仓位有所下降。2019年以来，政策环境改善持续，市场边际回暖，政策和市场红利下行业业绩有望改善。短周期看需追踪政策预期和市场指标边际变化，长周期坚定看好市场化改革红利下证券行业发展前景。  
        风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。