光大证券-2019年基金1季报分析：加仓必须消费品-190423

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        伴随政策逆周期调节的预期差修复、中美贸易摩擦缓和，一季度市场演绎持续的估值修复行情，基金股票仓位大幅提升。截至  2019  年一季度末，主动偏股型基金共持有股票市值约  1.22  万亿元，股票占净值比重  73.61%（环比升  8.93  个百分点）。分种类看，普通股票型持有股票市值  1931.58  亿元，股票仓位  89.10%（环比升  3.6  个百分点）；偏股混合型持有股票市值  5983.05  亿元，股票仓位  84.82%（环比升  7.32  个百分点）；灵活配置型持有股票市值  4294.22  亿元，股票仓位  58.31%（环比升  9.82  个百分点）。
        板块选择：增配中小板。主板持仓占比由  18Q4  的  64.32%降至63.48%，创业板持仓占比由  15.03%降至  14.41%，中小板持仓占比由  20.66%升至  22.11%。主板、中小板和创业板分别低配  14.01  个百分点、超配  6.90  个百分点、超配  7.11  个百分点，持仓分位分别为68%、57%和  43%（2010  至今）。
        行业偏好：考虑到经济增速下行预期，叠加猪肉价格快速上行推升通胀的预期，公募基金重视业绩确定性，增加对必须消费品板块的配置比例，周期品持仓占比降至低位。（1）周期：PPI  同比回落，有色金属、石油石化、煤炭等上游资源品持仓占比下滑，中游仅景气度相对高的工程机械、新能源设备、交运、建材配置比例提升，政策坚持“供给侧改革”方向，下游需求端建筑、房地产配置比例下降；（2）消费：重点加仓必须消费品，白酒、牧业配置比例升幅最大；（3）科技：电信运营、计算机软件配置占比提升幅度较大，IT服务、半导体、通信设备制造配置占比显著下滑；（4）金融：保险持仓占比提升，证券、银行下降。
        从中信一级行业角度看，19Q1  持仓占比提升幅度最高的五个的行业分别是食品饮料、农林牧渔、非银行金融、家电、传媒。持仓占比下滑幅度最大的五个行业分别是房地产、银行、电力及公共事业、有色金属、轻工制造。
        持仓分位数高于  80%的行业包括食品饮料、农林牧渔（牧业持仓占比达  100%）、交通运输；低于  50%的行业多集中在周期板块，包括传媒、通信、石油石化、钢铁、汽车、煤炭、纺织服装、机械、国防军工、建筑、基础化工、有色金属、电力及公用事业、银行。
        当下随着经济增速企稳、货币政策由过度宽松转向适度宽松，行业配置上，我们建议关注前周期行业（乘用车），以及业绩确定性强且受益通胀的消费（食品饮料，养殖，医药）、金融（保险，股份行），成长类关注  5G  产业链及科创板推进节奏变化。
        风险提示：重仓股明细不能代表基金全部配置情况；政策效果不及预期；美股波动加大。