上海证券-市场点睛：第一阶段战役或将收尾-190423

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        高位滞涨态势渐显  
        近10个交易日以来，A股市场主要围绕在3150至3250点之间波动，成交量下移至7000-8000亿之间，高位整固和分歧格局渐渐显露，市场活跃度和风险偏好由强转弱，农业行业的猪产业和鸡产业、油气、白酒、5G等表现尚可，大部分行业板块开始呈现跌势，游资主导的燃料电池和工业大麻的强力炒作渐渐不支。整体市场高位滞涨态势显露无疑。20日均线面临年初以来的第四次考验，市场仍能转危为安否？  
        经济数据改善后的政策微调可期  
        近期市场对于公布的经济数据进行了客观理性的解读，中央政治局会议和财经委员会对回暖的经济数据之后的政策取向进行微调，一方面，经济数据和金融数据显示，经济获得了低位回升，但与此同时，由于政策转向力度猛烈，部分流动性指标数据呈现了超预期弹升。未来政策导向朝真改革、强转型、降费减税等更切合实体经济复苏的方向延伸，从根本上稳固经济的底部区域，并展开结构性改革。可以预计，来自一季度宽松的流动性由宽转稳的概率较高（流动性最宽松的时点已过）。对应资本市场来自流动性支持的整体估值修复可能暂告一个段落。未来资本市场将切入到由经济、改革驱动的结构性行情中。第一阶段的普涨、轮动将向第二阶段的分化、结构性推进。  
        产业资本减持预案与日俱增  
        除了政策层面上的边际变化以外，来自产业资本减持的能量也在逐步增加，在两周之前统计的减持预案涉及的总市值为1700亿左右，时隔两周减持预案总市值已经递增了100亿以上，达1800亿，从每日公司公告的减持预案家数看，呈现不断累进格局。产业资本减持的背后彰显了其舒缓资金链压力的迫切愿望，在政策转向和扶持的进程中，不少产业资本的资金链依然比较紧张。  
        与日俱增的减持筹码将成为A股市场难以发动全面普涨第二段的重要掣肘，我们曾计算过，如果以推进全市场指数继续上行10%的话，预计需要准备2500亿-3000亿的承接盘来对冲产业资本的减持量。所以全面普涨的可能性将大大减弱，转向结构性行情具有必然性。  
        "入摩"进程带来的增量资金聚焦点  
        未来增量资金部分将主要由"入摩"进程推进而呈现边际增量切入，这部分资金对标对应的"入摩"标的，是未来结构性行情中较为重要的焦点，来自各行业的龙头品种将依然成为外资的配置方向，且比较符合后续基本面改善的二阶段结构性行情特点。  
        从市场层面看，茅台、伊利、格力由于各自的催化剂因素而走强，但实质性是这些公司的优秀本质，预计各细分行业的具备竞争力的优秀企业存在中长期资金配置的外延效应。  
        第一阶段行情收尾迹象明显  
        总体来看，第四次考验20日均线不能简单认为其仍有强大的支撑动力。因为年初以来，来自流动性、政策转向预期、逆周期调控政策预期、情绪高涨的第一阶段行情有逐步收尾迹象。由增量资金急速入市而引发的井喷行情将逐步向存量资金博弈驱动，二阶段分化由行业、公司基本面、经济数据等主导，而两个阶段之间的衔接阶段的驱动可能不是来自宏观层面，而是来自行业层面或者行业优质公司的表现。  
        面对转进行情，首要策略是降低仓位，防范来自产业资本和市场筹码的抛售而带来的下跌，特别是近期的年报和季报将密集公布，"爆雷"公司仍不时出现，风险不可小视。其次，在下跌后期，可将仓位适度配置于行业优质公司，或者等待更好的存在预期差行业或公司的逐步显现再定战术。