爱建证券-亿联网络-300628-VCS业务增长迅速，云平台成长可期-190424

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        事件：  
        4  月  24  日，亿联网络发布了  2018  年年度报告，报告期内公司实现营业收入18.15  亿元，较上年同期增长  30.81%；实现营业利润  9.35  亿元，较上年同期增长  44.06%；实现扣非归母净利润  7.48  亿元，较上年同期增长  36.30%。
        2018  年全年实现每股收益  2.85  元，符合预期。公司拟每  10  股派发现金红利  12  元，每  10  股转增  10  股。公司同时公布了  2019  年第一季度报告，一季度公司实现营业收入  5.33  亿元，较上年同期增长  29.25%；实现归属于上市公司股东的净利润  2.61  亿元，较上年同期增长  32.92%。
        投资要点：
        SIP  业务增长稳健，VCS  业务成长迅速。公司  SIP  话机业务引领行业，2018年营收增长  23.01%，毛利率微降  0.83  个百分点；VCS  业务市公司战略发展方向，全年营收增速  95.68%，总收入占比提升至  9.66%，毛利率提升至74.7%，公司践行“云+端”的产品理念，VCS  终端产品达到了业界领先水平；公司深度介入海外运营商渠道，客户包括美国电信运营商  AT&T、Verizon，德国电信、法国电信、英国电信等大运营商。
        研发投入持续增长，携手微软拓宽市场。报告期内，研发费用同比增长36.46%，占总营收比重  7.54%，公司以“云+端”为基础，提供公有云、混合云及私有云的多种解决方案。与微软达成全面战略合作伙伴关系，有助于公司目标市场逐渐向上渗透，支撑公司未来业绩发展。
        海外云视频会议受捧，行业成长迅猛。Zoom  纳斯达克上市，首日开盘涨80%，其主要为客户提供企业云视频会议解决方案。亿联网络海外市场的收入占比  90%以上。公司拥有多项产品认证以及广泛的销售渠道，在国际市场拥有较多优质稳定的客户，具备较强的市场竞争力。
        盈利预测：  
        预计公司  2019～2021  年归母净利润分别为  9.69  亿元、12.81  亿元、17.11亿元，对应  EPS  分别为  3.24  元、4.28  元、5.71  元，对应  PE  为  31/23/17倍，给予“推荐”评级。  
        风险提示：
        1）海外市场占比高，市场竞争加剧；2）汇率风险；3）中美贸易战影响；