中大期货-天然橡胶周报：终端需求减缓，天胶库存压力较大-190426

《中大期货-天然橡胶周报：终端需求减缓，天胶库存压力较大-190426（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中大期货-天然橡胶周报：终端需求减缓，天胶库存压力较大-190426（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        观点摘要：  
        基本面逻辑：
        沪胶延续前期的跌势，在四月上中旬短暂的企稳后，继续下行。我国云南、海南地区顺利开割，泰国南部地区及马来西亚已于4月底开割，整体供应量将随着开割的进程逐步增加。需求方面，经过金三银四的小旺季后，轮胎产量难有继续大幅释放的预期，以消耗成品库存为主。其次，基建及物流业回暖，乘用车新政策托底等大都属于中长期利好，需要更长时间发挥效应。
        我们认为，五月供应增速或大于需求增速，供应压力偏大。如果下游消费表现不及预期，未能凸显政策效应，则成品存压力显现，采购动力减弱。随着期货价格下跌，期现基差及非标价差持续缩窄，预计当9月期现价差达到平水，本轮下跌才能告一段落。我们认为5月橡胶震荡偏弱，需要关注割胶进程，以及等待宏观经济和产业政策的进一步指引。
        截至4月26日，国内全乳胶报价11050元/吨，较上周上涨50元/吨；泰国混合胶报价11200吨，较上周上涨100元/吨。现货整体成交情况平淡，下游按需采购。价差方面，泰国混合对5月期货贴水60，对9月贴水295。全乳对5月贴水210元/吨，对9月贴水445。随着期货的下跌，期现价差有明显缩小，若是期现价差修复至平水，则本轮跌势有望结束。
        上期所天胶总库存截止4月26日为430588吨（-12540），期货库存415540吨（-8710），上期所天然橡胶库存仍旧超过42万吨，虽有小幅下降，但库存压力暂无缓解。据草根调研，当前青岛保税区库存高企，国内显隐总库存高达160-180万吨左右，创历史新高，后期库存去化将等待消费回升。
        下游方面，本周内受大气治理行动影响，部分轮胎企业主动下调开工负荷，周内终端市场表现放缓使得一些轮企库存开始上升，也倒逼企业调整负荷以积极应对。截稿时，半钢胎开工率为71.5%，全钢胎开工率75.78%，处于历史平均水平。
        后市观点:  整体来看，中长期橡胶基本面维持供需双增格局，短期胶价受供应增长的压力大于需求支撑，沪胶价格在五月将呈现震荡偏空的状态。策略方面，延续3月内参策略。全乳及混合跌至10000附近，可在现货端少量补货。套利方面，近期RU9-1价差基本处于-1200元/吨附近，考虑到20号胶预期上市对全乳现货价格的利空影响，因此若9-1价差较难扩大到16-17年的水平，后市若能扩大到-1400元/吨以下，可考虑介入买9抛1正套。
        风险因素：
        原油，宏观，汇率、产业政策、天气等出现变化。