华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点：建议五月六月以防范风险为主-190428

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        本周市场出现普跌，未来两个月建议以防范风险为主
        本周市场主要指数下跌幅度较大。大市值指数相比小市值指数下跌幅度略小，但是全市场来看风格表现不清晰。将全市场股票按照市值分为10  组，市值处于中间部分的股票反而跌幅较大。从个股层面来看，本周有91.30%的股票出现下跌，下跌平均数为7.79%，下跌中位数为7.17%。本周行业指数大多数下跌，跌幅前五的行业是家电、汽车、煤炭、国防军工和建筑；同时家电、汽车、煤炭均是上周涨幅前五的行业。上周涨跌较高的概念指数本周多数出现较大幅度的下跌。这说明当前市场没有持续的热点，热点轮动速度很快。
        海外市场调整不充分，未来风险释放可能对A  股造成影响
        采用定量方法对标普500  进行三周期分解，结果显示当前的三周期结构和00  年互联网泡沫破灭、07  年次贷危机前夕类似。所以我们判断美股未来可能有大幅下行风险。18  年以来以上证综指、越南胡志明指数为代表的新兴市场指数最大跌幅都在30%附近，而以美股三大指数为代表的发达市场指数最大回撤幅度均在20%附近，且回撤时间较短。作为本轮基钦周期强势资产的代表，美股三大指数回调的空间和时间都相对有限，风险并未充分释放。只有美股充分回调后，全球股市才具备全面上涨的基础。海外市场未来下行可能对A  股造成影响，未来需要注意防范风险。
        两个择时模型均已平仓离场，A  股上行趋势暂时结束
        今年以来的行情中，华泰风险收益一致性择时模型于2  月22  日收盘后对市场看多，4  月19  日收盘后对市场看空。2017  年与2018  年模型看空的信号准确率较高，按照模型信号，短期市场应该回避。模型的纯多头策略自2007年以来取得年化收益18.75%，年化波动率为20.14%，夏普比率为0.9310。华泰量价择时模型在18  年躲过了主要的下跌。对于今年以来的市场，模型在2  月29  日收盘后对市场看多，在3  月25  日收盘后对市场看空，同时3月29  日收盘后再次对市场看多，4  月25  日收盘后看空出场。目前，两个择时模型均对当前A  股看空，短期内应注意防范风险，等新的入场信号。
        华泰大类资产周期进取策略本周表现回顾
        华泰金工基于市场统一周期理论，提出了大类资产定价模型，在回测中取得了良好的业绩表现。我们将该资产配置策略应用于全球大类资产，精选优质可投资标的，根据周期轮动规律配置中国和海外的股指、债券和商品类资产，逐月调仓，构建“华泰大类资产周期进取策略”。该策略指数在Wind  与Bloomberg  金融终端同步更新（Wind  代码CI001801.WI，Bloomberg  代码  WI001801）。策略指数本周上涨0.18%，最近3  个月收益1.11%，最近一年收益6.62%。
        周期视角下的行业配置模型目前持有周期上游板块
        周期视角下的行业配置模型依托华泰金工周期研究相关方法，从定性和定量两个角度研究了金融经济体三大驱动周期对行业轮动的影响，得到了库兹涅茨周期、朱格拉周期、基钦周期三个不同视角下的行业投资时钟，并构建了纯定量的行业配置模型。截止到目前（19  年4  月26  日），模型在样本外累计收益-11.04%，小幅跑赢等权基准（-12.37%）。最新一次调仓发生在2018  年底，从周期下游切换到周期上游，对应一级行业为采掘、有色金属。
        风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。