万和证券-策略研究：震荡中把握结构性机会-190429

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        主要观点：
        3  月工业企业利润增速同比回升。3  月工业企业利润同比增长  13.9%，环比  1-2  月份增长  27.9  个百分点，春节错位因素影响及基数偏低等因素推动了利润增速增长，3  月工业增加值增速大幅回升（+8.5%）及PPI（+0.04%）上升亦是先行指标；一季度工业企业利润同比下降  3.3%，2018  年四季度同比增速为-0.9%。分行业来看，汽车制造业及多数设备制造业行业  3  月盈利环比得到改善。受二季度  PPI  翘尾因素走高的影响，叠加降税减费政策与促进消费效应继续释放，二季度工业企业利润或保持正增长，全  A（非金融）利润总额同比增速有望在二季度回升。
        货币政策宽松预期边际收紧或是短期大幅调整的主要因素。前期市场的货币宽松预期带来分母端的风险偏好提升，而从近期央行货币政策委员会、中央政治局会议上提到的“把好货币的总闸门”、“稳健的货币政策要松紧适度”等描述，以及央行对降准谣言的澄清，货币政策预期宽松空间或降低。本轮行情中市场赚钱效应已累积，部分资金有锁定收益动力；货币政策宽松预期边际收紧或成上周市场大幅调整的主因，与市场走势高度相关的北上资金上周亦大幅净流出。
        震荡中把握结构性机会。市场近期大幅回撤，震荡格局明显，估值已得到快速修复；货币政策的预期边际收紧使市场更关注分子端企业盈利基本面，3  月多数经济数据超预期，而  4  月发电增速较  3  月下降，仍需要观察是否完全企稳，本周一将公布  4  月  PMI，建议持续关注；流动性方面，上周两市成交额小幅减少，两融余额亦小幅减少，不过交投情绪还算良好；上周  7  只首批科创板基金发售，科创板基金的高效推出预示着科创板的全面推出渐行渐近，资本市场服务科技创新产业作用将充分发挥；本周  2018  年报和  2019  年一季报将完成披露，部分盈利稳健、估值合理的行业龙头个股在震荡中或有结构性机会。长期来看，目前股市大幅调整的可能性不大，受益于经济预期企稳企业盈利回升，后续仍有向上空间。行业方面，我们建议关注以  5G、新能源、云计算为代表的科技创新板块，扩大内需下估值较低、业绩确定性强的食品饮料、家电等行业。  
        风险提示：中美贸易磋商进程不及预期、美股大跌超预期、经济下行超预期