国信证券-生物医药行业2019年4月策略报告：回归价值，重视估值优势-190413

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        一月以来医药股同样累积近40%涨幅，各板块中位居中游。截止至4月7日，医药板块个股今年平均涨幅达到38%，在28个行业中排名15位，位居中游。从前期上涨较多个股分类来看主要包括：1）市场参与度低的超跌个股反弹；2）工业大麻等主题性质。3）不受带量采购影响的细分领域龙头。总体上来看市场热度处于持续扩散状态，前期充分上涨的标的陆股通持股有所回流，说明前期领涨优秀标的的估值对二线标的构成天花板。
        医药板块政策不断，降价压力持续影响二级市场信心。产品降价压力持续：1）4+7代量采购3月18号在厦门开出第一张处方，预期4月1日后快速落地；2）国务院常务会议强调，要进一步推进国家药品集中采购试点，及时全面推开；3）部分省市如辽宁、浙江出现原研和国内企业主动大幅降低仿制药价格现象。除去价格压力外，行业监管有望趋严：1）国务院同意建立由市场监管总局、国家卫生健康委、国家药监局牵头的疫苗管理部际联席会议制度，统筹研究疫苗产业布局、行业规划、生产流通、质量安全、供应储备、预防接种、补偿赔偿等重大问题；2）福建省医保局印发了《福建省医疗保障局关于加强医保重点监控药品管理的通知》，主要通过使用金额排序确定重点监控目录。
        市场在季报盈喜下有望由主题驱动回归价值。截止4月7日，已经有108只个股释出年报，综合表现符合行业预期。年报、季报的释放将有助于市场从前期主题驱动回归业绩驱动。由于4+7及高值耗材降价政策不确定性仍是今年的主基调，因此相对不受影响的板块如：中药OTC、医用器械、血制品、精麻药专科、创新产业链等板块中估值在15~25倍之间，与成长性匹配的个股有望在热点扩散中获得相对收益。
        医药领域国企混改、激励等动向引起市场关注。减税降费、稳杠杆等宏观经济政策对财政平衡提出了新的考验。无论是出让股权还是提升盈利分红，国企提效、加强激励相比此前具有更高的紧迫性。近期云南白药混改、上海医药股权激励等重点企业的举动引起了市场普遍关注。医药领域企业由于抗周期属性，是国资企业中的优质板块，且医药国企集中在OTC、医药商业等低估值板块，国改概念有望叠加低估值优势形成新的主题获得相对超额收益。
        风险提示：第二轮4+7带量采购超出预期；高值耗材降价改革进度超预期。
        投资建议：回归价值，重视估值优势。国信医药港股4月组合为：金斯瑞生物科技、石药集团、中国中药。国信医药A股稳健组合：恒瑞医药、迈瑞医疗、上海医药、华润三九、白云山。国信医药进取组合：迪安诊断、迈克生物、天坛生物、凯普生物、博雅生物、恩华药业、天士力、国药股份、国药一致。