中大期货-天然橡胶周报：5月合约即将交割，期货走势偏弱-190506

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        基本面逻辑：
        五一节期间，外盘橡胶市场相对平静，没有太多消息或行业政策出炉。4月30日节前最后一个交易日，沪胶出现反弹，盘面大幅增仓，但波动减小，有多头入场。但由于1905合约即将交割，期货价格弱势为主，主力合约也受牵制。国内产区西双版纳小雨对干旱情况有所缓解，但部分地区仍干旱，原料产出少。泰国南部地区及马来西亚已于4月底开割，国外产区原料持续走高，加工利润少，当然整体供应量将随着开割的进程逐步增加。需求方面，经过金三银四的小旺季后，轮胎厂开工率低，轮胎产量难有继续大幅释放的预期。其次，基建及物流业回暖，乘用车新政策托底等大都属于中长期利好，需要更长时间发挥效应。
        我们认为，五月供应增速或大于需求增速，供应压力偏大。如果下游消费表现不及预期，未能凸显政策效应，则成品存压力显现，采购动力减弱。随着期货价格下跌，期现基差及非标价差持续缩窄，预计当9月期现价差达到平水，本轮下跌才能告一段落。我们认为5月橡胶震荡偏弱，需要关注割胶进程，以及等待宏观经济和产业政策的进一步指引。
        截至4月30日，国内全乳胶报价10825较上周下跌175元/吨；泰国混合胶报价11100吨，较上周下跌100元/吨。现货整体成交情况平淡，下游按需采购。价差方面，泰国混合对5月期货升水90，对9月贴水155。全乳对5月贴水205元/吨，对9月贴水445。随着期货的下跌，期现价差有明显缩小，若是期现价差修复至平水，则本轮跌势有望结束。
        上期所天胶总库存截止4月30日为430938吨（+350），期货库存418120吨（+2580），上期所天然橡胶库存超过42万吨，库存压力暂无缓解。青岛保税区近期到港减少，整体来看区外库存呈现小幅下降趋势，季节性去库发生，但速度较慢，尚未对多头产生支撑。
        下游方面，受大气治理行动影响，部分轮胎企业主动下调开工负荷，周内终端市场表现放缓使得一些轮企库存开始上升，也倒逼企业调整负荷以积极应对。截稿时，半钢胎开工率为71.5%，全钢胎开工率75.78%，处于历史平均水平。
        后市观点:  整体来看，中长期橡胶基本面维持供需双增格局，短期胶价受供应增长的压力大于需求支撑，沪胶价格在五月将呈现震荡偏空的状态。策略方面，延续4月内参策略。全乳及混合跌至10000附近，可在现货端少量补货。套利方面，近期RU9-1价差基本处于-1200元/吨附近，考虑到20号胶预期上市对全乳现货价格的利空影响，因此若9-1价差较难扩大到16-17年的水平，后市若能扩大到-1400元/吨以下，可考虑介入买9抛1正套。
        风险因素：
        原油，宏观，汇率、产业政策、天气等出现变化。