华泰证券-建材行业2018年报及2019一季报总结点评：18年盈利新高，19年迎更高质量成长-190505

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        业绩稳定性提高，行业景气延续
        18  年建材行业收入3969  亿元，YoY+39.5%，净利润584  亿元，YoY+71.0%。2019Q1  行业收入841  亿元，YoY+35.6%，净利润108  亿元，YoY+36.0%。收入增速在18  年达到高位后，19Q1  增速有所放缓，但仍高于18Q1  增速。净利润增速稳步回落，行业在经历供给侧改革之后盈利稳定性更佳。18  年建材行业盈利能力同比提升，19Q1  毛利率下滑、净利率持平，期间费用率均同比有降，资产营运能力强化，资本结构优化，ROE  进一步提升。18年收入增速前三为水泥、耐材、消费建材，净利润增速前三是耐材、水泥、混凝土；19Q1  收入及净利润增速前三同为水泥、耐材、消费建材。
        水泥：2019Q1  量价齐升，全年盈利稳定性更佳
        2018  年水泥行业收入2321  亿元，YoY+55.7%，净利润438  亿元，YoY+107.8%；2019Q1  收入486  亿元，YoY+56.0%，净利润83  亿元，YoY+54.4%。19Q1  水泥行业业绩增速虽然较18Q4  降速，但仍高于18Q1增速，主要与19Q1  实现量价齐升有关：据统计局及数字水泥网，19Q1全国水泥产量3.9  亿吨，YoY+9.4%，水泥均价445  元/吨，同比提升27元/吨。我们预计检验水泥全年景气的关键时点在Q3，全年盈利具稳定性。
        玻璃：18  年价格前高后低，19  年有望受益于地产竣工改善
        18  年玻璃行业收入364  亿元，YoY+6.6%，净利润  18  亿元，YoY-22.5%；19Q1  收入  82  亿元，YoY+3.1%，净利润4  亿元，YoY-36.3%。受供需格局恶化及17  年高基数影响，18  年及19Q1  玻璃行业净利润均出现下滑。19Q1  玻璃产销率同比提升0.4pct  至89.7%，全年或受益于地产竣工改善。
        玻纤：短期承压，未来行业成长或由技术升级推动
        18  年玻纤行业收入258  亿元，YoY+14.4%，净利润37  亿元，YoY+16.1%。19Q1  收入62  亿元，YoY+13.1%，净利润8  亿元，YoY-2.4%。受到18  年新增产能冲击影响，玻纤价格自18Q3  末开始逐步下滑，中国巨石18  年毛利率同比下滑0.7pct  至45.1%，19Q1  同比下滑4.1pct  至41.2%；中材科技18  年毛利率下滑0.8pct  至26.9%，19Q1  下滑0.6pct  至28.6%，两家龙头企业在短期内毛利率均承压。中长期来看，国内两大龙头玻纤公司产品不断向高端化演进，未来有望进一步推动行业技术升级。
        消费建材：有望受益于地产竣工改善及地产开工韧性
        2018  年消费建材行业收入608  亿元，YoY+29.3%，净利润  73  亿元，YoY+14.0%；19Q1  收入117  亿元，YoY+21.3%，净利润  10  亿元，YoY+3.7%。总体来看涂料成长性更好，防水及瓷砖业绩增速有望提速，石膏板在短期内仍存压力，19  年有望受益于地产竣工改善及地产开工韧性。
        重点推荐
        （1）地产竣工改善：推荐蒙娜丽莎、三棵树、旗滨集团；（2）水泥：推荐冀东水泥、上峰水泥、海螺水泥；（3）优质消费建材龙头：推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材；（4）玻纤：推荐中国巨石、中材科技。
        风险提示：重点公司业绩不达预期，地产数据不达预期。