华泰证券-白酒行业2018年报及2019年一季报总结：业绩稳定增长带动估值持续修复-190506

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        2018  年度白酒行业股价出现回调，2019Q1  估值实现修复
        2018  年白酒股价整体出现回调，但仍然跑赢沪深300  指数。2018  年白酒板块下滑23.4%，跑赢沪深300  指数1.9  个百分点。2019  第一季度，白酒终端需求的持续增长促使行业估值实现修复，白酒板块股价上升55.8%，在食品饮料各子板块中位列第二，白酒板块跑赢沪深300  指数27.2  个百分点。我们预计，2019  年高端酒需求将不断增长，终端将保持供需紧平衡状态，产品一批价或将持续提升，高端白酒企业业绩有望持续攀升。2019  年，我们重点推荐贵州茅台、五粮液和泸州老窖。
        2018  年白酒公司业绩保持较快增长，2019Q1  地产酒业绩领跑板块
        2018  年全年，白酒上市公司总体营业收入为2085.97  亿元，同比增长25.54%；净利润为733.13  亿元，同比增长33.86%，业绩增速虽然保持较快增长，但是较2017  年增速有所回落。2019  年一季度，白酒行业上市公司营业收入为760.77  亿元，同比增长22.74%，较上年同期下降4.91  个百分点；净利润为288.41  亿元，同比增长27.42%，较上年同期下降9.95个百分点。其中，地产酒业绩和股价增幅领跑白酒行业，2019  年一季度，古井贡酒、今世缘和老白干酒营业收入同比增速分别为43.3%、31.1%和55.8%，归母净利润同比增速分别为34.4%、26.0%和57.1%。
        2019Q1  白酒持仓占比有所提升，贵州茅台独占鳌头
        2019  年一季度，在白酒板块业绩持续增长的带动下，板块持仓占比有所上升，白酒板块基金重仓市值1011.8  亿元，较2018  年报的528.1  亿元增加了490.7  亿元；占机构持仓总市值的比例为5.08%，较2018  年末增加1.54pct。食品饮料行业内，机构持仓比例最高的十只股票中白酒股占据八席位置，与2018  年报相比增加三席。截止2019  年第一季度，食品饮料板块重仓市值比例最高的个股为贵州茅台，机构持仓贵州茅台提升0.36pct，占基金持仓比例1.98%。
        茅台18  年初提价打开行业涨价空间，行业毛利率持续提升
        2018  年初贵州茅台出厂价提升18%左右，打开了白酒涨价空间，贵州茅台终端持续紧缺状态也彰显了高端白酒需求持续增长。白酒行业受益于高端白酒价格上升带来的价格上移和消费升级，产品价格整体有所提升。2018  年白酒行业毛利率提升至77.2%，较上年同期提高了3  个百分点。2019Q1  白酒行业毛利率同比增加0.5pct，提升至75.9%。
        风险提示：高端白酒需求不达预期；行业竞争加剧；宏观经济情况影响白酒消费；食品安全问题。