华泰证券-电力设备新能源行业2018年年报及2019年一季报总结：业绩向好，坚守龙头-190506

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        2018  年业绩承压，2019年1季度积极边际变化显现，维持“增持”评级
        2018  年板块营收同比增速为  7.8%，低于  2017  全年  18%的营收同比增速。从全产业链来看，电控、设备和资源等板块收入增长较快。锂电板块虽有降价影响，板块整体“以量补价”推动营收增长，各环节产品竞争力突出的龙头业绩强者恒强；光伏营收触底，一季度营收明显好转，行业触底反弹得到验证。风电行业持续复苏，我们认为在存量审批项目抢装的带动下，行业景气有望持续全年。随着特高压建设推进和泛在网建设开展，电力设备投资有望快速增长。我们维持对行业的“增持”评级，推荐星源材质、欣旺达和晶盛机电。
        锂电：板块“以量补价”，产品竞争力突出的龙头强者恒强
        从量上看，2018  年新能源汽车销量同比增长  61.7%，电池装机量同比增长70.9%，产业链整体放量；从价上看，各环节基本同比下滑，企业降本不及降价力度，板块平均毛利率同比下降  5.8百分点。2019年1季度产业链龙头宁德时代扣非归母净利同比增长  240%，远高于板块内扣非归母净利平均  76%的增速。我们认为产业链龙头依托强产品竞争力，市占率表现优异，毛利率优于行业整体水平，呈现强“以量补价”效应。
        光伏：2018  年营收增速触底，看好平价上网进程
        受“五三一新政”严控光伏规模影响，2018  年新增装机量  44.3吉瓦（同比减少17%），行业整体营收  1813.8  亿元（同比增长2.4%），2019年1季度行业营收  399.9  亿元，同比增长  20.2%，营收增速触底反弹。光伏整体毛利率呈现上升态势，2018年毛利率  22.98%（同比增长0.13百分点），2019年1季度毛利率  25.76%（同比增长0.85百分点）,其中运营端受益于电池片价格下降，2019年1季度毛利率  32%，显著高于制造端22%的毛利率，我们认为竞价将充分激活产业活力，看好平价上网进程。
        风电：2018  年装机同比上升，行业抢装有望持续  2019  全年
        2018  年风电行业营业收入  607  亿元（同比增长15.3%），行业复苏态势明显，受2019  年存量审批的风电项目抢装推动，2019年1季度 全行业营业收入  124  亿元(同比增长34%)。2018  年风电行业毛利率  29.31%（同比减少3.93百分点），我们认为主要受2018  年钢价上涨以及行业竞争拖累。2019年1季度毛利率  28.54%（环比增长2.2百分点）,我们认为随着成本端钢价企稳，收入端机组价格回升，毛利率有提升空间。
        电力设备：2018  年电网建设投资同比持平，看好特高压及泛在网建设
        2018  年电网基本建设投资完成额为  5373  亿元，同比增长  0.64%，基本与2017  年持平。电力设备行业财报业绩较为稳定，2018  年电力设备行业营收  1567亿元（同比增长10%），2019年1季度营收  294  亿元（同比增长10%），电力设备行业稳步增长。2018  年电力设备行业平均销售毛利率为  27.8%，基本与  2016、2017  年持平。我们认为随着特高压建设开展，泛在电力物联网的逐步落地，全年电网投资有望提高，行业营收有望持续增长。
        风险提示：新能源车产销量增长低于预期，产业链盈利增长低于预期；光伏装机增速低于预期，行业竞争激烈程度超过预期；风电装机不达预期。