国信证券-电气设备新能源行业政策点评：电价政策出台，行业装机起跑线划定-190507

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        事项：
        国家发改委价格司发布了  2019  年光伏电价政策，将三类资源区新增集中式光伏电站招标上限电价改为指导价，分别为：Ⅰ类地区每千瓦时  0.40  元（含税，下同）、Ⅱ类地区每千瓦时  0.45  元、Ⅲ类地区每千瓦时  0.55  元，2019  年光伏上网电价政策自  2019  年  7  月  1  日起执行，全年补贴价格不退坡等。
        国信电新观点：此次电价政策配合了  4  月  12  日国家能源局竞价项目政策意见，对竞价项目电价做了进一步说明，此次政策意见稿光伏部分与  2  月份座谈会征求意见基本一致，且充分考虑企业对政策的反馈和声音，基本符合业内预期。随着两个时间点  425  平价项目及  531  竞价项目申报落地、电价政策  630  节点再现，预计二季度国内光伏装机潮将提前开启。目前，光伏国内平价项目政策已出，补贴竞价补贴政策紧跟其后，平价项目预计二季度率先放量，竞价项目紧跟其后；同时，海外订单饱满，2019  年全球光伏高增长无虞，关注业绩估值全面超预期带来的戴维斯双击，建议重点关注阳光电源、通威股份、捷佳伟创、太阳能，关注林洋能源。
        评论：
        配合  4  月  12  日补贴政策通知，此次发改委价格司下发  2019  年光伏电机政策，行业装机起跑线划定国信电新梳理了通知的五大亮点：
        （1）集中式电价确定：Ⅰ类地区  0.40  元/KWh（含税，下同）、Ⅱ类地区  0.45  元/KWh、Ⅲ类地区  0.55  元/KWh。
        （2）分布式电价确定：除扶贫和户用外，所有分布式光伏电站均应参加竞争性配置，  0.1  元/KWh  为补贴上限。
        （3）户用电价确定：户用分布式光伏的单独电价政策，按全发电量  0.18  元/度补贴（2018  年  531  后户用算入  19  年补贴）。
        （4）扶贫电价确定：村级光伏扶贫电站电价不变，任按照  0.65、0.75、0.85  元执行。
        （5）政策延续性：以往已有指标，6  月  30  日前并网的按照原规定执行，7  月  1  日后并网的，上网电价按此通知的指导价执行。
        国信电新观点：
        靴子落地，基本符合预期。此次政策意见稿光伏部分与  2  月份座谈会征求意见基本一致，且充分考虑企业对政策的反馈和声音，基本符合业内预期。2019  光伏价格政策仍将采用报价修正排序，政策中强调不同资源区以及电站、分布式不同修正值，使各地区各类项目的经济性和竞争力。电价政策已出，定价及竞价机制基本与  2  月份座谈会草稿一致。
        配合  4  月  12  号能源局补贴政策，2019  年或存在  630  抢装行情。此次电价政策最大的亮点在于第五点，以往已有指标，6  月  30  日前并网的按照原规定执行，7  月  1  日后并网的，上网电价按此通知的指导价执行。即对于有备案在建、有备案已建成、有备案未接入并网的项目来说，目前有三选择电价策略：一种是选择  2018  年电价补贴，这种情况下项目可以获得更高的电价补贴水平，前提是在  6  月  30  日之前并网，且此策略会伴有补贴现金流的问题；第二种是选择转入平价项目，如目前陕西省有  640MW、黑龙江有  600MW  备案项目已转为平价项目申报，此种方式可以使得企业尽快的接入电网，是三种方式中最快接入电网，获得稳定现金流的方式；第三种，若未在  6  月  30  日之前并网，且不考虑转入平价项目，则可选择竞价  2019  年新补贴，此种策略可以获得相应补贴，且不会存在现金流问题，但是要面临新补贴竞争激励而流标的风险。我们判断此三种策略，第一种及第二种因更符合运营商利益而更符合电站投资商青睐，在这种情况下  6  月  30日之前国内市场或存在平价项目开工及抢装电价行情。
        综上，对  22.5  亿竞价项目做敏感性分析：除去户用、扶贫等，在每瓦补贴  4.5  分到  5.5  分之间，发电小时数在  1200-1250小时之间的假设下，2019  年  22.5  亿的竞价项目装机将保持在  32.73-41.67GW  水平之间。
        根据发改委能源研究所可再生能源发展中心，预计  2019  年补贴资金支持的规模中，户用项目装机规模在  3.5-4GW，补贴资金约  7  亿，竞价一般工商业及地面电站补贴资金约  23  亿元，另外还包括  5GW  的光伏扶贫项目和  4GW  的领跑者项目。我们认为此次政策的出台将极大促进平价项目装机，由此而带来的新增平价项目或超预期，并上调  2019  年平价项目装机量至  12GW  水平，即全年国内新增装机或将达到  56GW  装机水平。
        投资建议：电价政策已出，平价与竞价先后顺序确定，国内装机有望进一步超预期，关注光伏产业链高弹性标的目前，光伏国内平价项目政策已出，补贴竞价补贴政策紧跟其后，平价项目预计二季度率先放量，竞价项目紧跟其后；同时，海外订单饱满，2019  年全球光伏高增长无虞，关注业绩估值全面超预期带来的戴维斯双击，建议重点关注阳光电源、通威股份、捷佳伟创、太阳能，关注林洋能源。
        风险提示
        第一，风电、光伏行业补贴及政策出现重大有利变化；
        第二，海外光伏需求趋弱；
        第三、光伏技术路线革新加速；
        第四，全球贸易战使得风电零部件对美出口受阻；
        第五，国内光伏新增建设进度不达预期；