国信证券-建筑与工程行业2018年年报及2019年一季报总结：柳暗花明，业绩触底回升-190507

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        业绩增速触底回升，行业基本面稳健向好
        2018  年，建筑业整体业绩增速有所下滑，141  家上市公司合计营收  4.86  万亿，同比增长  10.19%；实现净利润  1470  亿元，同比增长  3.63%，增速同比下滑14.09pct，我们判断主要是受基建投资增速大幅下滑所拖累。2019Q1  建筑业营收和净利润分别增长  13.32%和  13.73%，较  2018  年显著回暖，伴随基建补短板及稳增长政策逐步落地，未来业绩增速有望回升。行业盈利能力稳中有增；经营现金流持续正流入；负债率持续下降；应收账款小幅减少，短期偿债能力改善。
        设计咨询、化建工程表现抢眼，园林业绩大幅下滑
        各子行业业绩明显改善。在石化化工行业高景气推动下，化建工程  2018  年营收增长  47%，净利润增长  77%，且现金流实现大幅净流入。设计咨询  2018  年营收增长  22%，净利润增长  22%，优先受益于补短板和订单落地，业绩增速在建筑子行业中领先。房建板块在上游房地产加速周转的带动下，2018  年营收增长  15%，净利润增长  16%，业绩显著改善。此外，钢结构营收增长较快，专业工程业绩提速，基建稳中向好，装修装饰触底反弹，建筑智能增长放缓，国际工程业绩触底，园林工程业绩大幅下滑。
        原材料价格回调，下游需求逐步回暖
        从上游供给端看，钢铁、水泥等原材料价格在前期大幅上涨后，2019  年继续呈现回落趋势，行业现金流和毛利率有望继续好转。从下游需求端看，基建补短板和稳增长政策持续发力，固定资产投资增速开始企稳回升，基建投资有望逐步回暖，房地产投资增速持续维持高位，制造业投资有望企稳。
        重点推荐低估值龙头和高增长的设计咨询板块
        节后开工  PMI  指数环比提升，PPP  落地率持续回升，当前行业景气度较高，但年初至今建筑板块持续跑输大盘，特别是基建和房建滞涨最为显著，龙头公司估值低，业绩确定性强，未来或存在较大的补涨空间。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑、上海建工、金螳螂等。
        设计咨询处于产业链前端，基建补短板最先受益，板块属于轻资产行业，负债低，现金流好。随着集中度提升龙头将直接受益，业绩维持高增长，当前估值与历史估值中枢还存在较大上涨空间。重点推荐中设集团、苏交科、勘设股份等。
        风险提示：政策力度不及预期；项目资金落实不到位；应收账款坏账风险等。