万和证券-市场避险情绪上升，密切关注中美贸易磋商-190506

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        主要观点：
        市场避险情绪上升，密切关注中美贸易磋商。4  月制造业  PMI  回落但仍处于扩张阶段，警惕经济数据的反复性；2019  年一季度和  2018  年上市公司业绩显示企业盈利增速回升明显，展望二季度企业盈利增速积极乐观；截止到  4  月  30  日，上证综指、深证成指、创业板  PE（TTM）分别为  13.72、25.68、57.71  倍，目前估值处于历史中位数水平；流动性方面，市场上周成交缩量，两融余额减少，北上资金继续净流出，交投情绪近期随行情走弱而回落；中美贸易磋商进入关键阶段，建议密切关注后续动向，市场受此影响避险情绪上升，维持谨慎。行业方面，我们建议关注扩大内需下估值较低、业绩确定性强的食品饮料、家电等行业。  
        企业盈利逐步企稳。营业收入方面，2018  年全  A、全  A  剔除金融同比增速分别为  12.33%、13.67%；2019  年  Q1  全  A、全  A  剔除金融同比增速分别为  11.80%、10.55%。净利润方面，2018  年全  A、全  A  剔除金融同比增速分别为-1.27%、-1.68%，其中受商誉减值影响  2018  年  Q4  企业盈利增速为负；2019  年  Q1  全  A、全  A  剔除金融同比增速分别为10.30%、3.25%，其中金融行业盈利增速好于非金融企业盈利增速，金融行业盈利对所有企业盈利增速贡献较大，降税减费政策或为企业盈利带来积极影响并支撑二季度盈利增速。  
        4  月制造业  PMI  回落但仍处于扩张区。4  月制造业  PMI  为  50.1，前值为  50.5，环比回落  0.4  个百分点但仍处于扩张区。分项来看，新订单（51.4）、生产（52.10）PMI  均处于  2018  年  10  月以来的相对较高点，两项生产相关指标环比均有下降，季节性因素影响或成主因，减税降费政策或将进一步释放效应稳内需，提升企业生产意愿；新出口订单（49.20）、进口（49.70）PMI  分别创  2018  年  9  月、2018  年  6  月以来新高，或受先前中美贸易磋商稳步推进传递积极信号影响。  
        假期期间，外围市场表现相对平静。五一小长假期间，美股各大主要指数表现较为平淡，其中道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普  500分别-0.14%、+0.22%、+0.20%；亚太市场，恒生指数、台湾加权指数、韩国综合指数分别+1.61%、+1.31%、+0.78%，表现偏暖。5  月  2  日，美联储公布  5  月  FOMC  议息会议决议，美联储维持联邦基金利率目标区间在  2.25%-2.50%不变，技术性下调超额存款准备金率（IOER），并表示目前没有必要性对利率做任何方向的调整，整体而言本次议息会议较鸽派并符合市场预期。5  月  3  日，美国公布  4  月非农就业人数增加  26.3  万人，高于预期值  19  万；4  月失业率为  3.6%，创  1969  年以来最低位；薪资增速为  3.3%，非农数据表现亮眼或进一步制约美国货币政策宽松预期。
        风险提示：中美贸易磋商进程不及预期、美股大跌超预期、经济下行超预期