国信证券-新三板月度投资策略：科创上线在即，企业多途径寻出路-190507

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        三板行情：高位震荡，做市成交活跃
        2019  年  4  月底三板做市指数收于  793.95  点，当月下跌-0.09%；三板成指收于956.63  点，当月下跌-1.07%。估值方面，中小板、创业板、新三板、全部  A  股市盈率（TTM，中值）分别为  30.74x、38.64x、9.86x、28.93x;市净率（MRQ，中值）分别为  2.54x、3.23x、1.87x、2.45x。成交方面，当月总成交额为  69.16亿元，环比上月下降-14.1%，同比去年增长  16.15%；本月做市转让  35.46  亿元，环比上月下降-26.8%；竞价转让  33.7  亿元，环比上月增长  5.09%，交易总额被做市持续超越。新增定增预案募集金额  17.94  亿元，环比上月增长  14.76%。当月共有  330  家企业摘牌，创近一年新高。
        资本动向：审核  4  家全部过会，24  家已申报科创
        2019  年  4  月当月发审委共审核企业  13  家，过会  12  家，通过率为  92.31%。其中新三板企业共审核  4  家，过会  4  家，包括德恩精工、松炀资源、三角防务、帝尔激光。当月首次公告上市辅导的企业有  6  家，环比上月持平。截止至  4  月底共有  98家企业申报科创板  IPO；新三板申报  24家，其中已问询  17家，占比  73.91%。上市公司并购新三板：当月并购新三板  8  起案例，医药生物、信息技术各  2  起。PEVC  机构投资新三板：当月投资新三板共  3  家，投资总额为  1.02  亿。
        2018  年财报统计：超六成企业盈利，242  家符合科创上市条件
        公布  2018  年报的新三板企业共有  10040  家，其中创新层  882  家，占比  8.78%。营业收入大于  3  亿  1169  家，占比  11.64%。扣非净利润大于  5000  万  363  家，占比  3.9%；2500-5000  万区间  635  家，占比  6.82%。营业收入增速大于  100%  428家，占比  4.26%。扣非净利润  3770  家实现正增长，占比  37.55%；增长大于  100%  942  家，占比  9.38%。全部企业  ROE  中值为  5.25%，同比下滑-2.66pct；资产负债率中值  38.11%，净利率中值  3.39%，总资产周转率中值  0.74。我们使用科创板五套财务条件标准进行筛选，无重复企业，剔除不鼓励支持的一级行业，发现共有  242  家新三板企业符合相关财务标准；其中符合条件  1  的企业有  224  家（163+61），仅符合条件  2、3、4、5  的企业分别有  14  家、1  家、3  家、0  家；我们覆盖并符合条件的企业包括成大生物、西部超导、优炫软件、联赢激光等。
        政策分析：新三板投融通上线，股转科技公司成立
        ◆4  月  19  日，“新三板投融通”平台上线，基于新三板海量结构化信息数据，可实现银企精准对接、投融资分类数据归集、融资方分类数据检索、智能推送与互动、市场综合服务五大功能，提升投融资双方对接效率，降低信息检索成本。将缓解新三板的民营企业、中小企业融资难、融资贵等问题。
        ◆4  月  19  日，全国股转公司技术子公司——中证股转科技有限公司成立。公司定位于为新三板市场参与主体提供优质信息技术服务，将着力深化新三板改革的技术保障、加强市场风险控制的技术支撑、搭建高效信息披露技术平台、为市场参与者提供投融资对接、更深度的信息资讯以及更高效安全的技术服务。
        风险提示
        流动性进一步收缩；改革政策推行低于预期。