华泰证券-主导市场牛熊的基钦周期的长度演变规律：基钦周期的长度会缩短吗？-190506

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        基钦周期广泛存在于全球主要市场，在经济周期研究中具有核心地位
        1923  年美国经济学家约瑟夫·基钦提出的基钦周期被视作经济周期理论的重要组成部分。华泰金工自  2016  年以来利用频谱分析，从量化角度发现并证明了全球股票市场普遍存在  42  个月的短周期和  100  个月左右的中周期等，随后又引入阵列信号处理方法验证了全球经济金融系统具有统一的三大周期（42  个月、100  个月、200  个月）。基钦周期常常是三个周期中信号能量最大，对资产价格走势预测能力最强的，其不仅广泛存在于全球主要市场，同时也是主导市场牛熊的重要驱动力。研究基钦周期的长度变化规律对于理解经济运行机制以及预测市场涨跌变化具有重要意义。
        采用小波变换分析全球股指的时频特征，发现基钦周期长期稳定存在
        傅里叶变换作为常用的频谱分析工具，能较为准确地识别出数据中的主要周期长度，然而傅里叶变换并不能够监测到周期长度随时间的变化规律。本文引入能够侦测数据周期信号时变特征的数学方法：小波变换，对全球主要股指进行实证分析，发现全球股指基钦周期长期稳定存在，且以美国为代表的成熟市场基钦周期长度逐渐收敛于  41-42  个月，而新兴市场股指的基钦周期长度虽然在长时间视角下不太稳定，但近年逐渐趋稳且存在向成熟市场靠近的趋势。
        联合谱估计与周期信号合成实证证明全球主要股指基钦周期长度逐渐趋同
        通过观测联合谱估计与信号合成算法中特定参数的时序变化情况，进一步验证了全球股指存在基钦周期长度趋同的规律。联合谱估计能够过滤掉输入信号里的部分噪声，提取出输入信号所共有的主要信号并以特征值大小来衡量主要信号的强弱。通过对全球股指进行联合谱分析，发现无论是成熟市场还是新兴市场，其主要特征值占比均有增大趋势。另外在合成周期信号算法中，需要通过多次迭代以获得每个信号的加权比例，该加权比例能够反映出各信号间的周期同步性，实证中我们发现全球股指数据的加权比例渐趋均衡。以上都表明全球股指基钦周期长度逐渐趋同。
        风险提示：本文基于华泰金工周期系列研究对全球各类经济金融指标长达近百年样本的实证结果，确定周期长度。然而市场存在短期波动与政策冲击，就每轮周期而言，暂无法判断具体长度。历史规律存在失效风险。