兴业研究-评2019年4月货币信贷数据：信贷节奏变化的背后-190509

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        摘要
        2019  年前4  个月信贷与社融数据波动较大，时常与市场预期出现分歧。这种分歧的根源，实际上是信贷与社融节奏的变化，信用扩张的总体速度仍然是稳定的。
        信贷节奏变化的原因或许与基本面有关。3  月花旗中国经济意外指数走低，为稳定市场预期，3  月信贷投放保持了一定的力度。而4  月花旗中国经济意外指数显著回落，贷款节奏相应放缓。
        从社融与贷款结构上看，随着30  城房地产交易的回暖，居民中长期贷款需求上升，但企业融资需求仍然不强。表外融资有所回落，但信托贷款延续小幅正增长。
        受增值税率调整的影响，3  月与4  月M1  同比增速出现跳变。在贷款与社融增速放缓的影响下，M2  同比小幅回落。
        关键词：贷款，社会融资规模，M1,M2