华泰证券-通信行业科创投资手册系列：科创板公司解读~有方科技-190509

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        有方科技：通信模组领军企业，物联网高景气度持续
        公司专注于为产业物联网提供通信接入产品和服务的国家级高新技术企业，产品涵盖了2G/3G/4G/NB-IoT/eMTC  等无线通信模块，广泛应用于能源计量、车联网、移动支付、共享设备、安防监控等行业。受益于物联网景气度持续提升，且行业增长空间较大，公司作为领军企业有望快速成长。将日海智能、广和通、高新兴作为可比公司，2019  年PE  估值万得一致预期分别为34.92  倍、23.83  倍和21.92  倍。
        专注物联网连接价值，打造通信模组领军企业
        公司是物联网接入通信产品和服务提供商，其主营业务为物联网无线通信模块、终端和解决方案。无线通信模块包括LPWA、2G、3G、4G、NB-IoT、5G、及车规级模组产品，无线通信模块是公司最主要的销售收入来源，2016年和2017  年占营业收入的比例均保持在90%以上。产品主要面向标准严苛的智慧能源、工业物联网等工业级应用场景，并在车联网、商业零售、智慧城市等其他领域获得广泛的应用。
        为丰富产品结构，实现产品从模块向终端的延伸
        公司2016  年选择海外车联网市场作为切入点开始研发无线通信终端产品，并在2017  年首次实现商业化批量销售。公司自主开发的4G  智能OBD  产品搭载安卓智能操作系统，迅速得到海外客户的认可，2018  年公司实现向北美市场的国际车载产品知名供应商Harman、亚洲市场的印度大型商业集团Reliance  大规模供货，使2018  年无线通信终端销售收入较2017  年大幅增加。2019  年一季度公司持续向Harman  大规模销售4G  智能OBD产品，无线通信终端收入占比快速提升。
        5G  元年开启，物联网景气度持续提升
        随着物联网市场进入加速期，麦肯锡预测2025  年全球物联网市场规模有成长至3.9-11.1  万亿美元的潜力。根据工信部数据，截至  2018  年6  月中国物联网总体产业规模已达到1.2  万亿元，已完成2020  年末目标值1.5  万亿的80%。目前中国已经成为全球重要的物联网市场，通信模组行业也进入高速发展期，近三年出货量年复合增长率为72.34%，根据中国信息通信研究院数据，预计到2023  年将增长到2.70  亿片。随着5G  建设元年开启，在物联网连接数的大幅增长背景下，无线模组将是最先受益于万物互联的行业发展环节，景气度持续提升。
        受益于物联网行业发展，有方科技稳健成长
        有方科技近年来实现稳健成长，营业收入从2016  年3.28  亿元增长至2018年的5.57  亿元，扣非后归母净利润从2016  年的2,020.90  万元增长至2018年的3,757.98  万元，增长稳健。
        风险提示：科创板申报企业的审核未通过；新技术、新产品研发的风险。