中大期货-天然橡胶周报：海关归类认定趋严，越南3L进口受限-190510

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        观点摘要：  
        基本面逻辑：  
        本次天胶上涨的主要原因是海关对于  4002.8000  项下“混合胶”归类认定的通知，在广东海关爆出即将严查混合胶之后，青岛海关也有进一步动作。海关通知表明：“实质性混合”是指天然橡胶与合成橡胶按一定比例的均匀混合，所得产品的任意剖面均可通过红外光谱法等常规检测方法检出合成橡胶（合成聚异戊二烯除外），仅在天然橡胶表明含有少量合成橡胶的产品，应按天然橡胶归入税目  40.01  项下”。据了解，近期取样化验有所增加，市场传出后期需将所有混合胶均按照新标准执行，具体细则仍未流出。就执行方面看，越南  3L  无人敢报关，现货追涨氛围浓，工厂采购意愿也加强，基差持续强势。
        由于  1905  合约即将交割，主力合约的涨幅受到牵制。而且国内产区西双版纳因干旱产量较少。正常情况下，进入  5  月，产量将会陆续释放，整体供应预期较强，也部分压制了海关通知带来的上涨。泰国南部地区及马来西亚割胶进程顺利，虽然目前原料偏紧，但对全年供应量还持偏乐观态度。需求方面，经过金三银四的小旺季后，轮胎厂开工率低，轮胎产量难有继续大幅释放的预期。其次，基建及物流业回暖，乘用车新政策托底等大都属于中长期利好，需要更长时间发挥效应。
        上期所天胶总库存截止  5  月  10  日为  429824  吨（-1114），期货库存  420970  吨（+2850），上期所天然橡胶库存超过  42  万吨，库存压力暂无缓解。青岛保税区近期到港减少，整体来看区外库存呈现小幅下降趋势，季节性去库发生，但速度较慢，尚未对多头产生支撑。据卓创资讯了解，目前国内中大型工厂原材料库存多维持在  1-1.5个月库存，中小企业库存在  20-30  天水平，较春节后小有增长。整体来看，中国国内显性库存保守估计在  120  万吨以上，不含下游工厂库存。
        下游方面，在无销售政策刺激下，轮胎销售市场交投回归常态，而因四月多提前透支五月销售，一定程度上施压本月销售，销量下滑相对较多。广饶轮胎展即将召开，全国各地经销商将相对集中，部分厂家在展会中或给予新的销售刺激政策。截稿时，半钢胎开工率为  71.76%，全钢胎开工率  74.58%，处于历史平均水平。
        后市观点:  整体来看，中长期橡胶基本面维持供需双增格局，短期胶价受供应增长的压力大于需求支撑，沪胶价格在五月将呈现震荡偏空的状态。策略方面，延续  4月内参策略。全乳及混合跌至  10000  附近，可在现货端少量补货。套利方面，近期  RU9-1价差基本处于-1200  元/吨附近，考虑到  20  号胶预期上市对全乳现货价格的利空影响，因此若  9-1  价差较难扩大到  16-17  年的水平，后市若能扩大到-1400  元/吨以下，可考虑介入买  9  抛  1  正套。
        风险因素：  
        原油，宏观，汇率、产业政策、天气等出现变化。