国信证券-钢铁行业周报：高产量下钢厂利润双向承压-190513

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        铁矿石、焦炭价格上涨
        截止  5  月  10  日，普氏  62%品位铁矿石价格为  95.5  美元/吨，较上周上涨  0.8  美元/吨，较上月下跌  0.3  美元/吨。山西临汾产一级冶金焦价格为  1940.0  元/吨，较上周上涨  100.0  元/吨，较上月上涨  200.0  元/吨。
        钢材价格下跌
        截至  5  月  10  日，上海地区  20mm  螺纹钢价格为  4100  元/吨，较上周下跌  70  元/吨；上海  4.75mm  热卷价格为  4050  元/吨，较上周下跌  20  元/吨；上海  1.0mm冷轧板价格为  4310  元/吨，较上周下跌  40  元/吨；上海  20mm  中厚板价格为  4110元/吨，与上周持平。
        钢材模拟利润下跌
        钢厂利润处于较为丰厚的状态。截至  5  月  10  日，原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为  619.0  元/吨、489.9  元/吨、244.0  元/吨、427.5  元/吨，较上周分别下跌  88.9  元/吨、44.0  元/吨、62.3  元/吨、27.8  元/吨。
        降库速度趋缓抑制钢价
        4  月，钢材产量持续攀升，Mysteel  五大钢材周产量数据不断创新高。5  月虽有唐山限产影响，但市场上检修计划也偏少，整体高产量保持的确定性较高，本周螺纹钢周产量达  375.72  万吨。高产量压力积聚，对于降库速度影响显现，本周五大钢材合计库存  1680.03  万吨，较上周下降  32.29  万吨，库存数较去年同期低70.48  万吨，差距在不断缩小。再加上步出“金三银四”且地产调控趋紧，需求节奏或逐步调整，高产量压力下，降库速度趋缓或对钢价形成压制。
        原料价格上升压缩钢厂利润
        铁矿石方面，淡水河谷事故影响反复，产能  3000  万吨的  Brucutu  矿区再度被要求停止湿矿加工作业。同时，铁矿石港口库存持续下降，截至  5  月  10  日，港口库存为  13330.8  万吨，较上周下降  106.7  万吨，为  2018  年来的最低水平。铁矿石供应偏紧预期再度升温。焦炭方面，受国家生态环境部提出山西地区焦企污染问题依然突出的情况影响，后期环保要求可能趋严，焦化企业提涨情绪渐浓，目前第二轮提涨，部分贸易商有接受的情况。从原料端看，铁矿石和焦炭价格有向上动力，钢厂成本或有抬升趋势。当前钢厂盈利较为丰厚，后期或遭遇双向压力。
        板块估值重回较低水平
        经历了  4  月的回调，钢铁板块估值重回较低区间，部分钢铁股的吨钢市值已经接近前期一级市场钢铁产能指标购买价格。虽然在钢价和原料成本的双重压力下，盈利或有收缩的趋势，但是部分钢铁企业通过近年来降本增效的系列挖潜，盈利韧性已大幅改善，当前的估值水平确存在低估。因此，当前从选股角度，我们推荐关注低估值、盈利韧性高的上市公司，三钢闽光、新钢股份、华菱钢铁，以及行业龙头宝钢股份，特钢标的大冶特钢。
        风险提示：
        钢材消费大幅下滑。