华泰证券-汽车行业2019中期策略：否极泰来，复苏有望-190513

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        核心观点：Q1  行业增速低点，销量增速有望逐季改善
        2019  年  M1-4，乘用车销量仍然延续双位数下滑态势，我们预计从  2  季度开始销量增速情况有望逐季改善。2019  年整体乘用车销量或仍呈负增长，中低端市场竞争加剧，豪华车消费升级趋势不减。车企降本压力增大，零部件深度国产替代进行中，整车板块周期性增强，细分领域有竞争优势的零部件公司更具配置价值。建议关注销量表现较强势的标的长城汽车、广汽集团，业绩改善空间大的标的长安汽车、经销商龙头广汇汽车、具有核心竞争力的重卡发动机标的潍柴动力，以及国产替代持续进行中的零部件标的华域汽车、星宇股份、拓普集团、银轮股份、天成自控。
        否极泰来，复苏有望：布局整车及重卡核心标的
        我们认为随着购置税优惠政策提前消费影响逐渐消失，国五车型去库存结束以及增值税率下降之后官降实施，消费者的观望情绪正逐步减弱，从  Q2开始乘用车销量有望逐步改善。后  SUV  时代来临，自主应谋求加快转型，寻找新的销量驱动力。日系强势产品周期，自主美系法系承压。豪华车销售相对受影响较小，消费升级逻辑仍存在。重卡销量持续超预期，全年销量有望达到  105  万台。建议关注销量表现较强势的标的长城汽车、广汽集团，业绩改善空间大的标的长安汽车，经销商龙头广汇汽车。具有核心竞争力的重卡发动机标的潍柴动力。
        配置深度国产替代以及拓展智能电动领域的零部件先锋
        目前汽车市场竞争加剧，主机厂降本压力加大，国产替代正在加速。乘用车高速发展时代已经逐步过去，整车周期性加强，具有核心竞争力的零部件企业有望因国产替代、全球拓展、品类拓展等因素，维持更稳定的成长。建议超配国产车灯先锋星宇股份（进入奥迪、宝马供应链）、座椅总成国产替代先锋天成自控（进入上汽荣威供应链）、汽车热管理龙头银轮股份（进入欧洲外资供应链）、NVH  龙头拓普集团（进入特斯拉供应链）。产业标杆引领智能驾驶快速发展，建议关注智能驾驶产业链标的德赛西威、保隆科技、华域汽车、拓普集团。
        投资策略：行业复苏有望,布局长期成长
        我们认为随着购置税优惠政策提前消费影响逐渐消失，国五车型去库存结束以及增值税率下降之后官降实施，消费者的观望情绪正逐步减弱，从  Q2开始乘用车销量有望逐步改善。1）重点推荐销量表现较强势的标的长城汽车、广汽集团，业绩改善空间大的标的长安汽车，经销商龙头广汇汽车，具有核心竞争力的重卡发动机标的潍柴动力；2）重点推荐零部件龙头及细分领域拥有产品竞争力优势的深度国产替代标的，如星宇股份、天成自控、银轮股份、拓普集团等；3）紧跟智能驾驶产业发展动向并关注产业链优质标的：拓普集团、华域汽车等。
        风险提示：汽车销量不及预期，行业政策波动，国产替代进程不及预期。