国信证券-传媒行业年报及一季报总结暨5月投资策略：商誉集中减值板块业绩下行，持续推荐优质成长标的-190510

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        市场回顾：国有媒体领涨传媒板块
        2019  年初至  5  月初，中信传媒指数上涨  18%，低于沪深  300  指数涨幅（30%）；在中信一级  29  个板块中，传媒板块排名第  24  位。涨幅居前标的以国有媒体板块标的为主。2019  年年初至今涨幅  TOP10  标的中国有媒体板块标的占  4  位，人民网、中视传媒、新华网、中广天择涨幅均超过  60%。
        年报及一季报总结：商誉集中减值，板块业绩下行
        2018  年传媒板块整体收入增速平稳，大规模商誉减值下净利润出现较大调整。2018  年传媒板块实现营业收入  5887  亿元，同比增长  12%；实现归母净利润为-164  亿元，同比下降  142%；传媒板块整体毛利率呈下降趋势，但期间费用率趋降，2019Q1  经营性净现金流整体回升显著。2018  年传媒板块整体商誉减值损失  431  亿元，同比增长  588%；剔除商誉减值影响，2018  年传媒板块归母净利润增速为-32%，板块业绩依然下行。
        2019Q1  传媒板块净利润依然承压。2019Q1  传媒板块实现营业收入  1312  亿元，同比增长  7%；实现归母净利润  115  亿，同比下降  21%。
        细分板块业绩分化显著，游戏板块业绩出现回暖。版号重启下，2019Q1  游戏板块业绩出现回暖；广电及平面媒体板块收入及业绩增速稳定；政策影响下，影视板块业绩持续承压；营销板块  2018  年收入增速亮眼，但受分众传媒影响  2019Q1收入及业绩表现较差。
        基金持仓：Q1  持仓市值提升，板块配置意愿依然相对较低
        2019Q1传媒板块公募基金重仓市值为  240.98  亿元，环比提升  26.64%；重仓持股总量为  16.65  亿股，相比于  2018  年年底增加  1.31  亿股；但传媒重仓市值占全A  重仓市值比例环比略降  0.04pct，板块配置意愿相对较低。2019Q1  传媒板块基金持仓  TOP3  标的为分众传媒、东方财富及星辉娱乐。
        投资建议：持续推荐高成长及低估值标的
        建议关注三条主线：1）推荐竞争优势明显、商业模式清晰的细分行业龙头标的，建议关注芒果超媒、三七互娱、游族网络等。2）从防风险角度，建议关注低估值稳定成长的国有出版发行板块，推荐中南传媒、凤凰传媒、中文传媒等标的；3）从主题角度，全年看好媒体融合及广电  5G，媒体融合相关标的为人民网、新华网、中视传媒、浙数文化等；广电  5G  建议关注贵广网络、歌华有线等标的。上月投资组合顺网科技、贵广网络、游族网络表现良好，5  月份推荐组合为三七互娱、游族网络。
        风险提示：宏观经济风险，流动性风险，业绩及商誉风险，监管政策风险等。