华泰证券-华泰金工大类资产配置5月月报：大周期拐点的黄金中长线配置机会-190516

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        华泰金工周期分析框架下的黄金三重属性都预示其中长线配置价值凸显
        随着人类社会的发展，黄金的经济地位不断发生变化，当前黄金资产具备货币、商品和金融三重属性。经过滤波分析我们发现黄金同样具有明显的周期特征，其三周期状态与价格走势均与美元指数背离，但与原油等大宗商品的走势较为同步且黄金价格在历史上常常领先于商品价格。另一方面，当投资组合配置一定比例的黄金后，由于黄金与其他资产的低相关性可以有效降低投资组合波动率并提高夏普比。综合分析判断，我们认为当前黄金具备较高配置价值，且本轮大周期黄金或先于大宗商品出现趋势性投资机会，未来美元及新兴市场货币汇率的变化也能辅助验证。
        全球股指于5  月初开始同步下跌，美欧债券指数走强
        自2019  年年初以来，全球股市开始强势反弹，3  月份震荡调整后继续上扬，但从4  月下旬开始后继乏力，5  月同步下跌。A  股上涨和下跌幅度显著高于全球主要股指，近一个月大盘股表现略好于小盘股，二者今年以来的涨跌幅差别已不明显。CRB  综合现货、巴克莱债券指数、伦敦金现及美元指数在2019  年年初有不同程度的回升，黄金从2  月下旬至今震荡走弱，美欧债券指数5  月小幅上升，大宗商品和国债利率4  月下旬开始出现小幅回落，而美元指数向上突破98  点位之后，保持窄幅震荡行情。
        华泰周期进取策略全收益策略近期表现
        华泰大类资产周期进取策略基于市场统一周期理论，提出了大类资产定价模型。根据定价模型外推预测的资产表现排序结果构建了资产配置策略。该策略指数于2018  年10  月在Wind（代码CI001801.WI）与Bloomberg（代码WI001801）金融终端上线以来屡创新高，截至2019  年5  月10  日，全收益策略近一年涨幅为6.85%，近一月涨幅为0.46%，上周涨幅为0.54%。
        风险提示：本文基于系列研究对全球各类经济金融指标长达近百年样本的实证检验结果，确定使用的市场周期长度。然而市场存在短期波动与政策冲击，就每轮周期而言，暂无法判断具体长度。基于历史规律的总结存在失效风险。