国信证券-汽车行业5月投资策略暨年报总结：行业整体承压，等待下半年复苏-190516

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        受销量影响，行业财务指标持续下行
        业绩概况：4  月各公司年度报告陆续发布。受  1）汽车行业基本面持续下行；2）外部贸易战、财富效应缩水等因素影响，市场情绪悲观，产销下行压制企业盈利能力。2018  年全年汽车行业营收  2.56  万亿，同比增长  2.47%，增速较去年同期下降  12.92pct。净利润  847.77  亿，同比下滑  20.68%，增速下降  22.52pct。全年毛利率和净利率分别为  14.97%和  4.16%，同比分别下降  0.17pct  和  1.02pct。全年行业  ROE  为  8.73%，较去年同期下降  0.35pct  ，行业财务指标普遍下行。
        需求持续疲软，4  月汽车产销较同期下降明显
        4  月汽车产销同比增速明显下降，汽车产销量分别实现  205.2  万辆和  198  万辆，同比下降  14.5%和  14.6%，降幅持续扩大，乘用车产销分别实现  166  万辆和  157.5万辆，同比下降  17%和  17.7%，轿车,SUV,MPV  销量均同比下滑；商用车产销分别完成  39.2  万辆和  40.6  万辆，产量同比下滑  1.8%，销量同比微增  0.1%；新能源汽车产销实现  10.2  万辆和  9.7  万辆，同比增长  25.0%和  18.1%，走势强劲。
        行业相关指标：原材料变动较为明显
        原材料指标：据  WIND  大宗商品价格指数  4  月原材料除橡胶外价格变动均较为明显：橡胶类  4  月末为  42.49，较  3  月末  42.45  有小幅上涨；钢铁类  4  月末指数为118.36，相较  3  月末  114.16  上涨明显；浮法平板玻璃  4  月末市场价格为  1496.1，相较  3  月末  1545.7  下跌明显。铝锭  A004  月末市场价格  14181.2，相较  3  月末13958  上涨明显；锌锭  0#4  月末市场价格为  21819，较  3  月末价格  22753.9  下跌明显。总体看  4  月材料钢铁、铝锭呈上升趋势，玻璃，锌锭呈下跌趋势，橡胶价格则保持稳定。汇率指标：2019  年  4  月人民币承压，4  月底开始汇率上升，美元兑人民从  6.72  升至  6.74；欧元兑人民币维持在  7.5  左右。
        投资建议
        我们认为中国汽车行业目前处于成长期向成熟期迈进的阶段，产能开始过剩，行业分化加大，18  年国内车市增速下行，现阶段汽车行业逻辑在于  1）产品升级（ASP  提升）；2）存量市场；3）集中度提升龙头优势；基于三条主线下的公司能突破行业周期保持强劲增长，具备强抗风险能力。贸易战增加不确定性影响行业预期，但短期对产业影响有限。我们持续看好汽车行业投资机会，推荐零部件星宇股份、华域汽车、中国汽研、玲珑轮胎以及长安汽车、宇通客车等整车企业。
        风险提示
        全球贸易战加剧；产业政策变化；汽车行业增速低于预期。