兴业研究-宏观经济季度展望：外松内稳-190428

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        摘要
        回顾2019  年第一季度，在社融增速企稳和增值税率调整的影响下，GDP  增速保持平稳，市场悲观预期显著缓解。
        展望未来，贸易方面，由于中美贸易关系改善，我们上调了2019  年全年出口增速和工业增加值增速。投资方面，2019  年第一季度房地产投资增速较2018  年进一步提高，据此我们将2019  年全年固定资产投资增速调高0.3  个百分点至6.9%。物价方面，由于2019  年第一季度PPI  同比与环比失联，且油价韧性较强，我们调高全年PPI  同比中枢至0%，维持第三季度PPI  同比可能转负的判断。
        总体来看，社融增速企稳和中美贸易关系改善减轻了经济下行压力。但在稳定宏观杠杆率的政策背景下，社融增速回升空间受限，经济难以出现超预期的反弹。货币政策不会全面转紧，而可能根据经济形势的边际变化动态调适。
        关键词：经济展望