中大期货-天然橡胶周报：云南西双版纳地区干旱，推动天胶大涨-190517

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        观点摘要：
        基本面逻辑：  
        近日西双版纳产区高温干旱恶化，停割率高达  90%，多家公司发布休割通知。其次，5  月  17  日泰方开会商议限制出口计划，对短期市场有支撑。供应面突现利好，胶价出现大涨，现货同时跟涨。
        云南西双版纳地区干旱停割能够影响多少产量还不能确定，同时从云南地区的产量来看，相对国内进口量是偏小的，即使停割对橡胶总供应的影响有限。割胶对天气的敏感性较低，版纳停割一方面因为胶价低，胶农割胶积极性低，另一方面才是天气的影响。从图  13  东南亚地区降雨量预测来看，下周开始雨量将增大，版纳地区干旱将得到缓解。相对云南，泰国南部地区及马来西亚天气良好，割胶进程顺利，前期进口的船货部分到港，因此国内不缺橡胶。真正对市场结构产生直接影响的是海关严查混合胶，越南  3L  进口受阻。3L  与国产全乳可以直接替换，2018  年我国越南胶进口量大约在  80  万吨左右，如今无法进口，自然推涨了国产全乳胶的价格。
        需求方面，经过金三银四的小旺季后，轮胎厂开工率低，轮胎产量难有继续大幅释放的预期。其次，基建及物流业回暖，乘用车新政策托底等大都属于中长期利好，需要更长时间发挥效应。
        上期所天胶总库存截止  5  月  17  日为  431384  吨（+1560），期货库存  422190  吨（+1222），上期所天然橡胶库存超过  43  万吨，库存压力暂无缓解。青岛保税区  5  月初青岛保税区保税库存较  4  月中旬出现较大幅度下跌，一般贸易库存也出现小幅回落。
        据调研，目前保税区天胶货物主要是套利货物为主，整体流转速度比较慢，正常的话在  6-9  个月左右轮转大多数货物一次。关于海关严查混合橡胶的问题，后期如果海关严查，将一定程度上缓解库存压力，据了解目前上海海关是  100%每票进行抽检，青岛海关是  60%进行抽检，五一之后有入库，但是是节前报告的，目前没有节后报告的混合胶入库。
        后市观点:  整体来看，短期胶价受停割及海关严查混合胶影响大涨，沪胶价格在下周将呈现继续震荡上涨的状态。套利方面，近期  RU9-1  价差近期快速回归至-980  元/吨，暂无正套机会。
        风险因素：  
        原油，宏观，汇率、产业政策、天气等出现变化。