华泰证券-电子元器件行业TMT一周谈之电子：国产芯片自主可控任重而道远-190526

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        ARM  暂停与华为合作，国产芯片自主可控必要性凸显
        据  5  月  23  日  BBC  讯，ARM  决定暂停与华为及其子公司的“所有在履行的合同，授权许可证和任何在商谈中的合同”，以遵守美国对中国的贸易限制措施。我们认为，短期而言，由于华为已获得  ARMv8  永久授权、与台积电在芯片代工的合作依然稳定，尚可独立于美国完成芯片的设计和生产，但是长期而言，海思在新一代处理器的开发进度以及与操作系统、软件应用的匹配中仍面临严峻挑战，芯片产业链自主可控的重要性进一步凸显，推荐具备较强国产替代能力的北方华创、韦尔股份，关注中芯国际、兆易创新、汇顶科技、圣邦股份等。
        政策扶持力度加大，集成电路设计和软件产业企业迎来税收优惠
        财政部于  5  月  22  日宣布，将自  18  年  12  月  31  日起，集成电路设计和软件产业企业在前两年免征企业所得税，随后三年减半征收。我们认为，在我国跨越中等收入陷阱的关键时点，过往通过“learning  by  doing”、通过资产负债扩张实现高速经济增长的方式已难以持续，尤其是近两年利润增速出现明显放缓、业绩“暴雷”频发的电子行业，更需要通过向高技术含量、高进口依赖度、高  ROE  的产业方向加大资源投入，以建立更高质量的利润增长模式，建议关注半导体、5G  等“新基建”方向。
        ASM  在手机  CPU  市场处于垄断地位，华为已获得  ARMv8  永久授权
        根据  ARM  财报，18  年其中国区销售额占公司整体的  20%，17  年全球  ARM手机处理器的市场份额超过  90%，中国设计的  SoC  中  95%都是基于  ARM技术，由此可见  ARM  在手机  CPU  市场占据着垄断的市场地位。其开发的ARMv8  架构  12  年开始授权，13  年率先用于苹果  A7  处理器。目前华为已获得了  ARMv8  架构的永久授权，拥有在次架构上独立开发  32/64  位处理器的基础。根据  ARM  官网，新一代处理器架构从开发到普及需要近  8  年左右时间，我们认为在  ARMv9（发布时间尚未确定）大规模商用之前，华为海思基于  ARMv8  架构开发的  CPU  仍有望保持其现有的市场竞争力。
        台积电尚不存在禁运问题，为海思芯片的产品落地提供了保证
        由于华为被该美国列入“实体清单”，对华为施行“出口管制”（EAR）的货品、软件与技术分为三种：第一，在美国生产研发；第二，技术来源于美国（US-  origin）；第三种，由外国制造，但是其源自美国的技术超过“上限”，因此即便是非美国企业在与华为合作的过程中同样面临因美国技术占比过高而受制的情况。根据台积电  5  月  24  日表态，其内部已完成精算，确认台积出货给海思的产品，源自美国的技术低于  25%，不属于美国贸易限制的范畴，海思麒麟芯片的代工依尚不存在后顾之忧。
        投资组合
        视源股份、硕贝德、顺络电子、立讯精密、光弘科技、利亚德、鹏鼎控股、环旭电子、洲明科技、京东方  A、北方华创、兆易创新、锐科激光
        风险提示：经济下行中业绩兑现风险，电子产品渗透率不及预期的风险。