上海证券-市场点睛：“北向”资金“诡异”流动-190528

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        北向流入呈现诡异波动
        5  月以来，A  股已经在两个缺口形成的区间内运行了近  20  个交易日，箱体下缺口经受了三次冲击考验，均被多方严防死守。本周一，A  股在第三次岌岌可危之下，形成强劲反弹，多方驱动大科技板块和券商，至收盘有百股涨停，市场情绪得到明显缓和。周二，一度局面更加乐观，北上资金结束  8  日连续流出，但净流入节奏呈现诡异波动，日内净流入节奏从  45  亿下滑至  15  亿，尾盘集合竞价大量涌入，一度流入达  110  亿元。买入的以沪深  300  成分股的大盘股为主，最终收盘时北向流入  56  亿，导致周二市场冲高回落后，指数在尾盘呈现异动推高格局，此举可能与  A  股周二纳入国际指数进程有一定关系。其巨幅流速波动和是否具备连续性有待进一步观察。
        那么，下缺口经受了三次考验是否可以形成重要的底部？后续市场反弹已然无后顾之忧了呢？
        从影响市场的各项因素看，短期的强劲反击似乎依然属于技术性反弹范畴，中期  A  股仍将徘徊于双缺口区间内的基本架构尚难以根本改观。
        经济动力是否充足？
        从内部经济角度看，在逆周期调控之下的中国经济摆脱去年四季度颓势，今年三月数据达到阶段性高点，四、五月间呈现小幅回落格局，各项逆周期措施进入观察期，经济期望在短期快速回升尚难实现。面临自身周期因素和外部压力，中国政策动力形成“托+改”的基本格局，“托”立足于当下和中期，主要为中国经济提供重要的稳定基础，“改”立足于中期和长期，推动产业升级和转型。当下面对内外压力，“托”慢不得，“改”快不得。政策工具箱以防御为主基调，从经济周期角度不支持  A  股短期有大幅度表现。
        外部压力已然缓和？
        从外部压力看，我们一直提出的“让子弹飞一会儿”的观点，在近阶段得到印证。外部压力阶段性尚无缓和迹象，但资本市场经过  5月的回调和等待，市场情绪已经开始适应外部压力的变化，或者可以理解为，资本市场对可控的外部压力的适应度在提升。同时，政策层面在应对上，祭出“稳汇率”、“稳就业”、“稳流动性”等组合拳措施，其目的显而易见就是稳定各方面预期，稳定外部压力的冲击性。
        科创板进程紧锣密鼓
        从市场角度看，科创板进程紧锣密鼓推进，部分申报公司即将进入上市审核流程，预计三季度科创板登录应该没有悬念。以  A  股目前的周期特征看，应该不会以高昂的姿态迎接科创板登录，市场大概率是在当下的空窗期，在区间拉锯架构中，做一些板块的“贝塔”机会和轮动机会。
        用存量筹码应对“折返跑”
        总体而言，基于内外部的实际状况，整体二季度在回落后进入区间波动，在拉锯过程中成交量不断下台阶式萎缩，显示行情隶属于大周期的防御阶段，由于政策对冲效应和预期的存在，市场防御堡垒阶段性不至于有失控局面，下缺口支撑依然较为顽强，但冲击上缺口之动力短期尚难具备。操作中建议控制仓位，用持仓筹码应对区间拉锯，大部分板块在区间拉锯中有折返跑的操作机会。中期耐心蛰伏，等待内外因素的进一步明朗。