华泰证券-交通运输行业4月数据点评：4月整体产量增速放缓-190528

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        4  月，交运行业整体产量增速放缓，其中快递物流环比改善
        4  月，节假日错期效应显著。去年五一假期自  4  月  29  日开始，今年自  5  月1  日开始。小长假客流高峰错期，使  4  月客运基数较高。受此影响，航空、机场、公路、铁路的  4  月客运增速放缓；因货运基数较低，公路和铁路的4  月货运增速较高。港口和航运受假期影响较小，其增速更多反映经济情况、运输供需。生产物流和快递增速环比改善，主要受益于电商渗透率提升、竞争格局改善。建议关注航空、油运旺季投资机会。
        航空机场：4  月产量同比增速全面收窄，5  月或有望改善
        今年  4  月航空机场产量同比增速全面收窄，主因：1）去年  4  月高基数；2）首都机场跑道及周边维护影响当月产能；3）雷暴等极端天气影响较甚；4）“五一”小长假的调整令部分需求延迟至  5  月体现。六家  A  股上市航空公司  4  月的供给/需求同比仅各增  7.6%/6.0%，较去年同期大幅放缓  7.1/10.3个百分点，总客座率同比下挫  1.3  个百分点。五家上市机场总起降架次、旅客吞吐量增速同比则各下滑  2.2%/1.5%。鉴于部分需求延迟至  5  月体现，我们认为  5  月行业数据或有望同比改善。
        港口&航运：港口吞吐量增速放缓；油运&集运环比下降、干散环比改善
        4  月水运货物吞吐量总体平稳，但外贸数据相对疲软：1）港口：4  月全国主  要  港  口  货  物  、  外  贸  货  物  和  集  装  箱  吞  吐  量  同  比  增  速  分  别  为4.7%/1.1%/5.9%，其中外贸数据不佳，环比下降  3.1%。2）油运：受淡季和伊朗局势影响，VLCC（TD3C）运费环比下滑  69.3%，但同比上涨  57.7%，行业景气程度向好。3）集运：受海外经济疲软和贸易摩擦负面影响，2019年  1  季度，全球集装箱吞吐量同比增长  0.48%，需求低迷；SCFI  指数环比下跌  2.4%。4）干散：运费修复，BDI  指数环比上涨  30.1%，但同比下跌30.6%，板块短期承压。
        快递物流：生产物流和快递增速环比改善
        受节后开工影响，3-4  月生产物流环比改善：1）1-3  月，中国社会物流总额增速较  1-2  月提高  1pp；2）4  月，中国物流业景气度指数和仓储指数分别为  53.5  和  54.3，均处于扩张区间；3）公路物流运价指数环比改善，同比略有下滑。消费增速下行，但网购拉动快递增速反弹：1）4  月，社零增速环比放缓  1.5pp  至  7.2%，但网购增速和快递增速环比分别提升  2.3pp  和8.7pp；2）一线快递服务品质优于二三线快递，行业集中度整体提升，1-4月快递服务品牌集中度指数  CR8  同比提升  0.4，环比轻微下降  0.2。
        公路铁路：节假日错期影响基数，公路铁路的客运增速较低
        在五一假期期间，高速公路对  7  座及以下载客车辆免收通行费，客车流量较大；因道路通行能力饱和、员工放假，假期货车流量较小。铁路与高速公路相似，因节假日为客运高峰，客车调度优先级高于货车，使  4  月客运基数较高、货运基数较低。建议综合  4-5  月数据进一步观察。
        风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油价上涨，人民币贬值，竞争结构恶化。